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东方证券(600958):手续费型业务承压,自营投资逆势增长-2023三季报点评

开源证券   2023-11-20发布
手续费型业务承压,自营投资逆势增长,估值具有安全边际2023前三季度公司营业总收入/归母净利润为137.0/28.6亿元,同比+14%/+43%,业绩符合我们预期。前三季度年化ROE4.9%,较2022年+0.6pct,期末杠杆率(扣客户保证金)3.4倍,较年初+7%。受市场影响,三季度公司手续费型业务承压,投资业务环比逆势增长。考虑股债市疲弱,我们下调2023-2025年归母净利润预测至39.9/49.6/62.3亿(调前42.5/50.3/63.1),同比+32%/+24%/+25%,对应EPS为0.5/0.6/0.7元。基金产品端降费政策靴子落地,关注行业竞争带来的费率下降幅度,公司旗下基金具有较强品牌价值,具有较强竞争力。10月公司拟回购2.5-5亿元股份,彰显管理层对公司的信心,具有积极信号意义。当前股价对应2023-2025年PB1.0/0.9/0.9倍,估值具有安全边际,维持"买入"评级

   偏股基金表现不佳,东证资管和汇添富规模下降(1)三季度公司资管业务收入4.7亿,同比-28%,环比-15%,预计东证资管公募业务贡献为主。期末东证资管非货/偏股AUM(Wind口径)1705/1239亿,同比-13%/-17%,环比-5%/-7%。(2)三季度对联营企业和合营企业的投资收益1.3亿元,同比-48%,环比-7%,预计主要为汇添富贡献。期末汇添富非货/偏股AUM(Wind口径)4679/2618亿,同比-11%/-10%,环比-2%/-4%。偏股基金净值表现不佳,公募基金规模承压叠加降费政策,预计公司旗下基金公司利润贡献承压

   经纪、投行收入同环比下降,自营投资环比逆势增长(1)前三季度经纪业务净收入21.6亿,同比-7%,单三季度6.9亿,同比-9%,环比-11%。2023Q3市场日均股票成交额同比-13%,环比-21%。(2)前三季度投行收入11.9亿,同比-13%,单三季度4.5亿,同比-11%,环比-1%。前三季度IPO承销规模59亿,同比-10%,完成5单IPO项目,同比持平。(3)前三季度自营投资收益24亿,同比+71%,单三季度9亿,同比-10%,环比+146%,三季度股债市走弱环境下,公司自营投资逆势增长。期末金融资产规模为1112亿,同比+13%,环比+5%

   风险提示:市场波动风险;财富管理、资产管理增长不及预期。

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