大全能源(688303):出货符合预期,在手现金充足-23Q3业绩点评

大全能源发布2023年业绩报告,2023年前三季度公司实现营业收入128.78亿元,同比-47.81％,归母净利润51.15亿元,同比-66.09％;23Q3公司实现营业收入35.53亿元,同比-57.38％,环比-20.48％,实现归母净利润6.89亿元,同比-87.61％,环比-54.53％。

   多晶硅出货符合预期。23年前三季度公司多晶硅产量达13.68万吨,同比+36.67％;23年前三季度公司多晶硅销量14.01万吨,同比+27.93％,销量快速扩张。其中,Q3实现产量5.77万吨,环比+27.28％,实现销量6.33万吨,环比+22.72％。产能方面,目前公司已经形成20.5万吨的年化多晶硅产能,在内蒙古二期在24年第二季度投产后公司将拥有30.5万吨的产能。公司预计四季度产量5.9-6.2万吨,全年实现产量19.6-19.9万吨。

   N型硅料占比快速上升。随着N型电池、组件技术时代的到来,上游N型硅片、N型硅料的需求随之激发。作为高纯N型硅料的主要生产商之一,公司三季度N型硅料持续稳定供应并实现快速放量,且N型硅料的销售占比实现了倍数级增长。公司成本持续下降。公司Q3销售成本已经降至47.77元/kg,单位现金成本41.62元/kg,随着内蒙新产能继续降低平均成本,未来公司完全成本有望进入50元/kg以内在手现金充足,穿越周期优势强。截至23年前三季度,公司的资产负债率为13.45％,处于较低水平,同时公司货币资金为206.74亿元,良好的财务状况有望带领公司穿越周期。

   投资建议:我们预计公司23-25年归母净利润分别为59.36/33.22/47.07亿元,同比-69.0％/-44.0％/41.7％,对应EPS为2.77/1.55/2.19元。维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,公司成本下降速度不及预期风险