吉林碳谷(836077):碳纤维原丝价格下跌,23Q3公司业绩环比下降-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入16.72亿元,同比增加10.0％;实现归母净利润3.08亿元,同比下降36.3％。2023年第三季度,公司实现营业收入4.69亿元,同比提升8.6％,环比下降5.7％;

   实现归母净利润0.40亿元,同比下降73.1％,环比下降57.9％;实现扣非归母净利润0.43亿元,同比下降68.6％,环比下降52.6％。

   碳纤维原丝价格下跌,23Q3公司业绩环比下降。23Q3,由于我国碳纤维需求相对低迷,碳纤维原丝的价格持续下跌,公司业绩环比下降。根据百川盈孚数据,23年Q3我国大丝束、小丝束碳纤维市场均价分别为90.8、130.7元/千克,环比分别下降9.5％、10.6％,较22年均价分别下降34.7％、38.2％。但是,后续随着大丝束碳纤维民用、工业用产品市场开拓,应用领域横向和纵向持续拓宽,公司盈利状况有望好转。毛利率方面,23年Q3,公司的销售毛利率为22.9％,环比下降9.6pct。费用率方面,23年Q3,公司销售、管理、财务费用率分别为0.2％、2.0％、3.8％,环比分别变动-0.1、+0.4、-0.6pct。此外,23年前三季度公司围绕核心领域开展与业务现状、行业发展及市场需求密切的研究,持续加强研发队伍建设、加大研发投入,共实现研发费用0.75亿元,同比增加153.6％。

   持续扩张碳纤维原丝产能,布局高性能碳纤维优化产品结构。公司产品覆盖了1K-50K的原丝,公司原丝终端应用领域包括了军工航天、新能源、高端装备、体育休闲、建筑补强、汽车轨道交通等11项领域。与此同时,公司持续扩产碳纤维原丝产能,截至2023年6月末,公司募投项目年产15万吨(设计产品50K)碳纤维原丝项目已投产60％以上,目前产能利用率在90％以上。此外,公司今年上马3万吨高性能碳纤维原丝项目,分两期建设,一期预计于2024年中期投产,二期将根据市场需求情况进行有序建设投产,该项目采用了新的技术方法,主要针对中小丝束碳纤维原丝的生产,应用新技术所生产的中小丝束原丝具备更好的质量与性能,目前公司的原丝产品通过中试后,相关产品的性能可达到T700、T800及以上,后续仍需下游碳化企业验证,并需下游碳化企业进行技术调整。公司还将持续根据市场情况推进75K产品、T800-T1100产品的市场化。

   盈利预测、估值与评级:受碳纤维原丝价格回落影响,23Q3公司业绩承压。由于碳纤维原丝价格仍持续下滑,我们下调公司23-25年的盈利预测,预计23-25年的归母净利润分别为4.45(下调46.4％)/6.17(下调44.5％)/7.12(下调47.9％)亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,产品及原材料价格波动,下游需求不及预期风险。