杭可科技(688006):业绩实现高增,持续受益于海外订单回流-2023年三季报点评

海外订单验收顺利,业绩实现高速增长:2023年前三季度公司营收33.1亿元,同比+20％,其中归母净利润为7.1亿元,同比+88％,扣非归母净利润为7.0亿元,同比+94％,主要系高盈利的海外订单占比提升;Q3单季营收11.9亿元,同比+46％,环比+1％,归母净利润为2.4亿元,同比+72％,环比-10％,扣非归母净利润为2.3亿元,同比+71％,环比-9％,主要系Q2汇兑收益1.0亿增厚利润＆拉高基数,而Q3出现汇兑损失。

   海外订单贡献高毛利＆控费得当,盈利能力大幅提升:2023年前三季度公司毛利率为39.4％,同比+6.2pct,净利率21.6％,同比+7.9pct,主要系海外验收订单贡献高毛利(海外毛利率约50％,国内30％+);期间费用率为10.5％,同比-5.2pct,其中销售费用率为2.7％,同比持平,管理费用率(含研发)为11.2％,同比-4.2pct,财务费用率为-3.4％,同比-0.9pct;Q3单季毛利率为38.9％,同比-0.3pct,环比+1.5pct,净利率为20.0％,同比+3.0pct,环比-2.6pct,主要受欧元汇率调整影响,Q3汇兑损失1800-1900万元。

   存货＆合同负债高增保障业绩,现金红利彰显信心:截至2023Q3末公司存货为26亿元,同比+41％,合同负债为21亿元,同比+47％。2023Q1-Q3的经营性现金流量净额为5亿元,同比-33％,主要系公司业务规模扩大,采购商品、接受劳务支付的现金同比增长所致。近期公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税),共计0.48亿元(含税),彰显公司发展信心。

   海外订单占比持续提升,受益日韩电池厂在美扩产:2023Q1-Q3公司新签订单50亿+,我们预计公司2023全年新签订单70亿元左右,海内外订单各占50％。(1)国外:2023上半年已获SK福特合资公司10亿元人民币订单、远景8亿元人民币订单。(2)国内:2023上半年客户主要为比亚迪、亿纬锂能、楚能等。

   顺利发行GDR扩产,预计2024年产能可达115亿元:我们预计海外工厂产能约15亿元/年,结合国内产能约100亿元/年,到2024年杭可产能达115亿元/年。(1)国内:投资建设第五、第六工厂,其中五工厂已部分投入使用,产能逐步释放中,六工厂处于建设阶段。(2)国外:投资建设日本和韩国本地工厂,日本工厂位于大阪,主要用于应对客户小规模需求,韩国工厂位于扶余郡,主要面对韩系客户在美国市场的扩产需求;2023年2月发行GDR募集资金1.73亿美元,扩大海外产能建设

   盈利预测与投资评级:随着海外订单占比提升,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测值为10.0/13.3/16.1亿元,当前股价对应动态PE为15/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。