安宁股份(002978):矿价偏强,钛合金项目继续推进-2023年3季报点评

维持"增持"评级。公司2023年前三季度实现营收13.77亿,同比降8.81％,实现归母净利润7.12亿,同比降18.27％,公司业绩符合预期。维持公司2023-25年归母净利润为10.27/10.96/13.35亿元,对应EPS为2.56/2.73/3.33元。维持公司目标价37.83元,维持"增持"评级。

   钛合金项目技术先进,资源优势明显。公司能源级钛材料主要工艺包采购自PDUS公司,该工艺已被国内较多钛企业成功采用,该项目的产线、工程技术委托中国恩菲实施,该公司已成功为国内多家企业成功设计,技术具有可实现性。公司拥有的潘家田铁矿属于攀西地区钒钛磁铁矿核心资源之一,钛资源的成本优势明显。截至2023年9月30日,公司已投入约3.99亿元,公司钛合金项目稳步推进。我们认为钛合金项目的落地将为公司带来新的业绩增长点。

   钛精矿供需偏紧。我们观察到,2023年上半年,根据国内外钛矿企业报告,部分企业上半年产量低于预期,全年产量指引下调,且部分矿山经过长期开采,出现资源枯竭问题,钛矿增量十分有限,钛精矿供需保持紧平衡,预期钛精矿价格将持续偏强。

   3季度铁矿价格偏强。铁矿石供需相对平稳,9月底铁矿石港口库存1.14亿吨,较6月底下降0.14亿吨,铁矿石库存处于相对低位。2023年3季度日照港61％PB粉均价886元/吨,较2季度上升77元/吨。铁矿价格环比上升,推动公司业绩上升。

   风险提示:新建项目进度不及预期,钢铁需求大幅下滑。