安恒信息(688023):重点产品增势良好,安全服务毛利率提升-2023三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,,2023年前三季度实现营业收入12.07亿元,同比增长16.14％;归母净利润-5.36亿元,同比下降17.2％,扣非后归母净利润-5.56亿元,同比下降16.14％。

   单Q3而言,2023Q3实现营业收入5.12亿元,同比增长1.35％;归母净利润-1.27亿元,同比下降48.56％,扣非后归母净利润-1.34亿元,同比下降42.32％。

   点评单Q3收入增速有所波动,重点产品增势良好我们认为公司2023Q3收入同比增速较前两个季度相比有所下滑,主要原因为受到宏观经济环境影响,下游预算修复不及预期。但在外部环境面临挑战的情况下,公司安恒云-天池云、数据安全、信创安全、MSS托管运营服务等重点产品订单保持快速增长,且在MSS托管运营服务的加持下,公司安全服务业务毛利率提升超4pct。从下游具体行业来看,公司收入增长主要由运营商、央国企等行业贡献。

   利润下滑的主要原因是毛利下降和研发费用增加公司2023Q3单季度归母净利润较2022Q3下降4200万元,我们分析主要原因为(其他科目变化可相互抵消1)公司2023Q3综合毛利率同比下降3.01pct,导致毛利下降约1100万元2公司2023Q3研发费用同比增长20.8％,导致研发费用增加约3300万元。其中:综合毛利率下降:考虑到公司各产品线毛利率水平相对稳定(其中安全服务业务相较于产品和平台业务毛利率更低)且公司安全服务营收快速增长,我们推测公司的毛利率下降主要由收入结构的变化导致。

   研发费用增长:我们判断主要原因为公司2023年7月发布2023年第二期限制性股票激励计划授予结果公告,带来2023Q3额外计提了股份支付费用。

   盈利预测与估值考虑到公司三季度受到宏观经济环境影响收入增速放缓我们调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入为24.34、30.43、37.96亿元,归母净利润为-1.66、0.63、3.74亿元。参考2023年10月27日收盘价,对应2024-2025年PE分别为147、25倍,维持"买入"评级。

   风险提示新战略拓展不及预期;利润修复不及预期;下游客户需求复苏不及预期;市场竞争加剧。