甬金股份(603995):销量增长,短期需求偏弱影响业绩-2023年三季报点评

事项:

   10月26日,公司发布《2023年第三季度报告》,前三季度,公司实现营业收入275.81亿元,同比下降9.17％;归母净利润3.15亿元,同比下降9.94％。单季度看,23Q3公司实现营业收入102.45亿元,同比增长9.12％,环比增长4.02％;归母净利润1.02亿元,同比增长111.69％,环比下降15％;扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长127.94％,环比减少17.75％。

   评论:

   销量增加对冲压价回落,公司Q3收入增加。广东甬金三期于7月份转固,新增宽幅2B产能35万吨,公司23Q3,300系不锈钢卷板销售67.16万吨,400系不锈钢卷板销售10.87万吨,环比分别增长11.78％/20.47％。售价方面,受不锈钢市场需求偏弱影响,公司产品售价环比出现回落,其中300系/400系产品平均售价分别回落0.77％/2.92％。

   平均售价降幅略高于成本降幅,利润有所收缩。根据公司产销数据测算,公司23Q3产品(300系+400系)平均销售价格为13129.79元/吨,环比下降7.87％,对应平均成本为12900.28元/吨,降幅7.59％。对应吨产品净利约为188元,环比有所收缩。从费用端角度看,三季度公司各项费用合计环比有所提升,其中销售费用增加0.03亿元,管理费用增加0.07亿元,财务费用下降0.02亿元,研发费用增加0.22亿元,合计增加0.3亿元,费用端的增加同样压缩了三季度公司的整体业绩。短期承压不改长期成长趋势。根据公司投资者关系公告称,"年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目"计划于年底前陆续投产,全产投产后将新增19.5万吨精密和BA产品产能;越南二厂"年加工26万吨精密不锈钢带"预计2024年二季度投产。延伸项目中,中源钛业"年产6万吨钛合金新材料项目"及浙江镨赛"年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目",预计于2024年一季度末投入试生产。未来,公司产品在规模及种类方面均有望持续提升。

   投资建议:公司作为冷轧不锈钢龙头企业,未来主业及新产业均具有成长空间,随着市场需求逐步恢复,未来业绩增长仍值得期待。我们预计2023-2025年归母净利润分别为5.79/8.68/10.24亿元,对应EPS为1.52/2.28/2.68元,对应当前PE为13/9/8倍,维持2023年目标价27.4元,维持"强推"评级。

   风险提示:市场需求恢复不及预期,新项目投产不及预期。