鹏辉能源(300438):3Q23业绩不及预期,静待户储去库尾声

3Q23业绩低于市场预期公司公布3Q23业绩:营收13.65亿元,同降/环降44.0％/27.4％,归母净利润0.23亿元,同降/环降88.3％/66.1％;受3Q23欧洲户储去库不及预期及终端降价影响,公司业绩不及市场预期。

   发展趋势3Q23欧洲户储去库不及预期,叠加碳酸锂价格跌价,储能业务持续承压。

   3Q23因欧洲夏季休假期、户储去库较慢,同时大储亦受下游投资景气度较低以及碳酸锂跌价影响,交付节奏放缓,导致公司储能业务3Q持续承压,我们估计公司储能出货环比有所下滑,叠加终端降价,我们估计3Q储能业务营收4-5亿元,环比下滑或达50-60％。毛利率方面,受降价和产能利用率偏低影响,我们估计毛利率环比亦有所下降。往前看,我们预计欧洲户储仍有接近3-6个月库存,去库或持续至1Q24;而大储受下游并网节点要求,4Q或迎来抢装,整体上,我们预计公司4Q储能出货环比或有所回升。

   消费业务持续回暖,动力业务受下游大客户去库影响依旧承压。我们估计3Q公司消费业务营收接近8亿元,环比提升20％+,持续呈现回暖态势;动力业务受大客户五菱去库影响,出货依旧低迷,但公司积极破困局、开拓新客户,我们预计动力业务或在2024年迎修复。

   综合毛利率环比提升,费用投入增加,资产减值拖累当期利润表现。公司3Q23综合毛利率17.73％、环比提升约0.4ppt,主要是销售结构优化,消费类业务占比提升;3Q公司加大了费用投入,销售/管理/财务/研发费用率环比变化+3.1ppt/+1.9ppt/+1.5ppt/-0.4ppt;同时公司计提资产减值5586万元,我们估计主要来自存货减值;3Q高费用投入+资产减值计提进一步拖累当期业绩表现。

   盈利预测与估值由于欧洲户储去库不及预期及终端持续降价,我们下调2023/2024年盈利预测51％/35％至3.52/6.86亿元,同时我们兼顾盈利预测调整并依旧看好储能行业后续的增长,下调目标价22.2％至35元,当前股价和目标价对应2024年23.5x/25.6xP/E,有9.1％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险全球储能需求不及预期,中国新能源车销量不及预期,原材料价格大幅波动,市场竞争加剧致盈利下滑。