永新股份(002014):经营稳步改善,盈利能力逆势提升

公司发布2023年三季报:Q3实现收入8.74亿元(同比+2.1％),归母净利润1.16亿元(同比+13.2％),扣非净利润1.11亿元(同比+11.5％)。受益原料价格下降、产品结构改善,盈利能力逆势提升,Q3归母净利率13.3％(同比+1.3pct,环比+1.2pct);此外,公司积极扩张海外市场,产业链一体化布局完善。

   彩印、薄膜业务稳步回暖。旺季消费逐步回暖,彩印销量稳健增长,在手订单释放支撑后续经营改善,且公司产品结构优化驱动盈利改善。薄膜业务仍受压力,但受益于BOPE/BOPP等薄膜新产品投产、经营改善。外销方面,公司持续加强与跨国企业深入合作、扩张全球份额,并逐步突破东南亚市场。

   产业链一体化布局,盈利能力逆势提升。Q3毛利率为25.6％(同比+2.1pct,环比+1.2pct),盈利改善主要系原料价格同比下滑(石油均价Q3同比-12.6％)、海外高毛利业务占比提高,以及薄膜新产能投产后原材料自给能力进一步提升。费用方面,Q3期间费用率为9.6％(同比+0.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7％/3.6％/4.7％/-0.4％(同比-0.03pct/-0.3pct/+0.3pct/+0.8pct)。

   现金流改善,营运能力稳定。2023Q1-3净经营现金流为2.83亿元(同比-2.81亿元),单Q3为1.99亿元(同比+0.37亿元)。营运能力方面,截至2023Q3,应收账款周转天数为63.26天(同比+0.50天),应付账款周转天数为40.94天(同比-1.58天),存货周转天数为50.58天(同比+0.51天)。

   盈利预测与投资评级:预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元、5.4亿元,对应PE为12.4X、11.0X、9.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,下游需求复苏不及预期。