迈拓股份(301006):三季度营收环比增长,看好超声水表渗透率持续提升

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收2.82亿元,同比去年增长3.26％,实现归母净利润8878.54万元,同比去年下降8.06％。对此点评如下:三季度营收环比实现增长,毛利率承压。分季度来看,Q3单季度公司实现营收0.96亿元,环比增长10.79％,表明超声水表下游需求或缓慢复苏。22Q3公司业绩基数较高,使得23Q3营收同比下降14.11％,前三季度营收增速相较于半年度进一步放缓。Q3单季度公司毛利率为47.78％,相较于23Q1的55.84％和23Q2的51.92％连续两个季度环比下降,毛利率承压或与下游资本开支能力减弱进而影响公司短期定价策略有关。

   期间费用稳定,静待规模效应显现。公司前三季度销售/管理/研发费用总体与22年同期相比基本持平,期间费用管控良好。公司于南京和马鞍山两地建设的超声计量仪表生产基地项目正按计划建设中,随着产能逐步释放以及下游需求回暖,公司的规模效应有望逐步显现。

   性能优势+政策驱动有望助力超声水表渗透率稳步提升。性能方面,超声水表相较于机械表具备以下优势:①无机械运动装置,无机械磨损,长期运行计量精度稳定,使用寿命长;②量程比高、始动流量低、测量精度高,可及时发现跑冒滴漏等问题;③水流阻碍小、压损较小,实现输送节电降耗目标;④产品结构防护等级较高,使得产品在各类复杂应用环境下的质量稳定性较高;⑤水温的适应性更强、防冻。政策方面,2022年住建部和发改委共同发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》,明确到2025年全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9％以内,超声水表作为电子表在控制漏损方面表现更优。性能优势+政策推动有望助力超声表渗透率稳步提升。

   盈利预测:由于公司前三季度营收增速进一步放缓,下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.27、1.78和2.37亿元(前值为1.46、2.24和3.13亿元),对应PE值为19、13和10倍。维持"买入"评级。

   风险提示:超声水表渗透率提升不及预期;盈利预测和a值模型失效