长虹华意(000404):Q3盈利能力提升明显,预计出口改善带动收入增长

事件:公司2023年前三季度实现营业收入107.26亿元,同比+8.2％,归母净利润2.75亿元,同比+89.87％;其中2023Q3实现营业收入29.9亿元,同比+9.61％,归母净利润1.1亿元,同比+69.3％。

   收入端:我们预计23Q3公司内销在国内家电企业出口改善带动下增速向好,根据产业在线数据23M7-8冰箱内外销yoy分别为+4％/+42％(三方数据显示国内家电企业冰箱出口增速向好,对于公司压缩机销售业务仍为面向国内企业销售,因此我们预计在公司业务划分上归属于内销业务)。

   利润＆费用端:2023年前三季度公司毛利率为11.44％,同比+2.51pct,净利率为3.77％,同比+1.48pct;其中2023Q3毛利率为15.23％,同比+4.1pct,净利率为5.46％,同比+1.78pct。公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.28％、2.26％、3.36％、-0.44％,同比+0.33、+0.25、-0.12、+0.31pct;其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.67％、2.47％、4.16％、0.79％,同比+1.02、-0.02、-0.31、+2.39pct。公司23Q3毛利率提升幅度较为明显,同时23Q3财务费用率提升。

   投资建议:公司是冰箱压缩机龙头企业,下半年有望受益于外销改善,原材料海运价格仍处低位等因素,中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢,同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极,根据Q3情况我们上调公司利润率水平,预计公司23-25年归母净利润分别为4.14,4.73,5.07亿元(前值分别为3.45、3.78、4亿元),对应PE分别为9.6x/8.4x/7.9x,维持"增持"评级。

   风险提示:冰箱压缩机需求不及预期;新业务拓展不及预期;原材料及海运价格上涨风险;变频、商用压缩机占比提升不及预期