南大光电(300346):子公司权益提高,归母净利润增厚-公司点评研究

事件:

   上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式向南晟壹号购买其持有的全椒南大16.5398％股权。同时,上市公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过1.12亿元。

   控股子公司成为全资子公司,归母净利润持续增强

   全椒南大主要产品为氢类电子特气产品,其中高纯磷烷、砷烷已打破了国外技术封锁和垄断,本次交易完成后,公司持有全椒南大股权由83.46％增至100％。此外,公司收购了南大光电(淄博)有限公司剩余27％的股权,淄博南大成为公司全资子公司,淄博南大主营产品为三氟化氮、四氟化碳等气体。2022年全椒南大、淄博南大净利润分别为1.16亿元、1.37亿元。交易完成后,公司在全椒南大、淄博南大享有的权益进一步提高,归母净利润有望增加,盈利能力以及抵御风险的能力有望进一步增强。

   电子特气市场前景广阔,公司部分产品已具备领先优势

   电子特气是集成电路、半导体照明、光伏等行业生产制造过程中不可或缺的关键性材料,主要应用于光刻、刻蚀、成膜、清洗、掺杂、沉积等工艺环节。公司在电子特气领域已取得部分市场地位的基础上,通过进一步巩固和深化对子公司的权益纽带,加强电子特气这一业务领域的资源导入、提高未来战略发展方向的决策效率,为公司继续在电子特气领域的研发升级、产线扩张、应用拓展等打好基础。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到23年下游需求持续疲软、24年有望逐步恢复,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.01/22.03/27.03亿元(23/24年原值为21.51亿元/27.29亿元),同比增速分别为13.90％/22.34％/22.68％,归母净利润分别为2.55/3.18/4.05亿元(23/24年原值为3.70/4.91亿元),同比增速分别为36.55％/24.86％/27.16％,EPS分别为0.47/0.59/0.74元/股,3年CAGR为29.43％。鉴于公司是国内电子特气领先企业且先进光刻胶进展顺利,参照可比公司估值,我们给予公司2024年55倍PE,目标价32.21元,维持"增持"评级。

   风险提示:公司研发与量产不及预期,下游客户需求不达预期。