天宜上佳(688033):新能源业务进一步壮大,业绩趋势向上

展望未来,我们预计2024年高品质大尺寸石英坩埚价格有望维持高位,碳碳热场盈利触底或迎来小幅回升,同时冶金闸片销量将受益于出行需求恢复。公司业绩趋势向上,维持"买入"评级。

   公司预计2023年前三季度业绩同比增长85.65％～101.80％。公司发布2023年三季度业绩预告,预计前三季度营业收入17～18亿元,同比增长159.00％～174.24％;其中单三季度营业收入7.28～8.28亿元,同比增长287.75％～327.27％。预计前三季度归母净利润2.3～2.5亿元,同比增长85.65％～101.80％;其中单三季度归母净利润0.99～1.19亿元,同比增长190.38％～228.85％。

   三季度石英坩埚价格维持高位,四季度新项目投产贡献增量。石英坩埚产销量方面,我们估计公司三季度产销量环比波动不大,随着公司四川江油20条产线在今年四季度逐步投产,将支撑公司石英坩埚产销量进一步增长。价格方面,6月份以来,石英坩埚价格整体稳定在高位水平,其中36寸坩埚含税价达到4万元以上。展望未来,由于海外高纯砂扩产进度不及预期,而国内中小企业供应依然以中外层砂为主,我们预计高品质大尺寸石英坩埚将维持供需偏紧格局,未来价格有望继续稳定在高位水平。

   碳碳热场业务盈利或小幅回升。过去一年以来,随着龙头公司持续扩产,碳碳热场产品价格持续下跌至20多万元/吨水平,龙头公司扣非净利率已下降至10％,二三线企业基本处于不挣钱的状态,行业盈利基本触底,整体扩产进度也有所放缓。

   2023年三季度,随着下游开工率回升及N型硅片投产,碳碳热场产品价格及盈利水平环比出现小幅回升。

   风险因素:公司应收账款坏账的风险;行业竞争格局恶化的风险;原材料价格大幅波动的风险;光伏需求不及预期的风险;公司新建产能进度不及预期。

   盈利预测、估值与评级:我们预计公司传统业务冶金闸片将受益于出行需求恢复,而碳碳热场、石英坩埚、碳陶制动盘等新业务将支撑未来业绩持续增长。

   结合公司发展规划及行业供需变化,我们维持公司2023～2025年EPS预测为0.80/1.79/2.71元,结合公司正常历史PE走势在30x左右及可比公司(欧晶科技、金博股份等)估值在10x左右,并考虑公司光伏业务及碳陶制动盘会带来的业绩成长性,我们认为公司2024年合理PE估值在15x,对应2024年目标价26元,维持公司"买入"评级。