健康元(600380):呼吸制剂进入收获期,美罗培南集采致业绩短期承压

事件:近日公司发布2023半年报,2023上半年实现营收87.2亿元(yoy+1.81％);归母净利润8.15亿元(yoy+1.77％);扣非归母净利润7.82亿元(yoy-2.77％)。其中健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营收21.94亿元(yoy+7.48％),归母净利润4.45亿元(yoy+5.70％),扣非归母净利润4.35亿元(yoy+5.01％)。

   点评:

   呼吸制剂快速放量,中药制剂增长亮眼2023H1公司主营业务化学制剂(44.78亿元,占比51.75％),原料药中间体(26.83亿元,占比31％),中药制剂(9.86亿元,yoy+91.6％,占比11.39％),诊断试剂及设备(2.98亿元,占比3.44％),生物制品(1.13亿元,yoy+5.93％,占比1.31％)和保健食品(0.87亿元,yoy+59.41％,占比1.01％)。2023H1研发投入7.46亿元(占营收比重8.56％),其中费用化研发投入为5.67亿元,销售费用23.99亿元(yoy-4.51％),管理费用4.35亿元(yoy-17.92％)。

   呼吸制剂多款产品获批上市或处于NDA阶段,研发进入收获期健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营业收入21.94亿元(yoy-7.48％)。其中呼吸制剂实现销售收入8.09亿元(yoy+44.08％),抗感染领域实现销售收入1.02亿元(yoy-79.17％,主要是美罗培南集采影响)。此外,原料药及中间体板块实现销售收入10.6亿元(yoy-7.82％);保健食品及OTC板块实现营业收入2.02亿元(yoy+33.17％)。2023H1公司加快重点呼吸品种尤其是妥布霉素吸入溶液开发上量工作,新增开发二级以上医院559家,呼吸品种实现覆盖二级以上医院3800多家。研发品种迎来上市收获期:2023年7月,富马酸福莫特罗吸入溶液获批上市,马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂处于NDA阶段。

   丽珠单抗(公司持有丽珠单抗55.9％股权权益)对公司归母净利润影响金额为-2.41亿元托珠单抗注射液用于类风湿关节炎、细胞因子释放综合征(CRS)及幼年特发性关节炎(sJIA)已获批上市,重组人促卵泡激素注射液及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液均已开展Ⅲ期临床试验。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为181.24亿、202.61亿和224.86亿,净利润分别为16.79亿、20.4亿和24.54亿,2023-2025年EPS分别为0.88元、1.07元和1.28元。

   风险因素:竞争格局变化超出预期;产品销售放量不及预期;后续研发及审批结果存在不确定性。