大博医疗(002901):集采影响下业绩继续承压,海外增长亮眼-2023年半年度业绩点评

本报告导读:集采影响下公司业绩继续承压,待集采影响充分反映后有望在新基数上稳健增长,非骨科类业务、海外业务有望带来第二增长曲线,维持增持评级。

   投资要点:

   维持增持评级。

   维持2023-2025年预测EPS为0.46/0.91/1.33元,参考板块估值给予2024年目标PE47X,维持目标价43.05元,维持增持评级。

   受集采影响业绩继续承压。公司2023H1实现营收7.50亿元(同比-9.5％),归母净利润0.94亿元((-48.1％),扣非净利润0.65亿元((-55.1％);2023Q2实现营收3.58亿元((-9.7％),归母净利润0.35亿元((-48.5％),扣非净利润0.18亿元(-63.0％),受集采影响业绩继续承压。

   集采影响下创伤、脊柱同比下滑,关节受益。创伤类2022H1仅部分省份、部分月份执行集采价格,而2023H1全面执行集采价格,收入同比下滑35.2％至2.62亿元,毛利率同比下滑22.65pp至61.86％;脊柱类2023Q2各省陆续执行国采价格,2023H1收入同比下滑11.5％至2.01亿元,毛利率同比下滑1.75pp,预计2023H2继续反应;关节类集采前份额较低,受益于集采放量明显,2023H1营业收入同比增长104％至0.58亿元。

   非骨科类产品线持续发展,海外业务增长亮眼。公司持续加大研发投入,2023H1研发投入达1.26亿元(+22.8％),非骨科类高值耗材产品线持续补齐,增长态势良好,微创外科类、神经外科类、其他产品2023H1分别实现收入1.22、0.30、0.63亿元,同比增速+28.2％、+55.1％、+46.3％。海外业务增长强劲,公司产品已远销60多个国家和地区,2023H1境外收入同比增长101％至0.74亿元。非骨科类高值耗材业务和海外业务有望为公司带来第二增长曲线。

   风险提示:集采影响大于预期,新业务进展不及预期。