华润微(688396):1H23业绩凸显公司经营韧性

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:1H23实现收入50.3亿元,同比-2.25％;毛利率34.3％,同比-3.18ppt;归母净利润7.78亿元,同比-42.55％;扣非归母净利润7.32亿元,同比-43.95％。

   其中,2Q23实现收入26.83亿元,同比+1.97％,环比+14％;毛利率33.85％,同比-4.54ppt;环比-0.95ppt;归母净利润3.98亿元,同比-45.93％,环比+4.51％;扣非归母净利润3.96亿元,同比-43.91％,环比+17.85％。符合我们预期。

   发展趋势回顾1H23:(1)1H23产品与方案业务收入23.95亿元,聚焦三大领域,功率半导体、智能传感器和智能控制,以及八大下游,从收入占比上看,其中新能源占比20％,车类占比19％,工业设备占比17％,家电占比16％,通信设备占比12％,计算机占比5％,照明占比5％,智能穿戴、医疗及其他占比6％。IGBT产品线销售收入约4亿元,同比增长127％。同时,1H23公司加快推进了碳化硅、氮化镓器件以及高压超结MOS的研发和销售。(2)1H23制造与服务业务收入25.45亿元,代工、封测掩膜业务均有较大贡献。

   此外,8月15日公司公告称子公司深圳润鹏半导体引入外部投资者,注册资本由24亿元增加至150亿元,公司本次拟增加投资25.75亿元,所持有润鹏股权比例将下降为33％。润鹏主要聚焦40纳米以上模拟特色工艺,产品主要应用于汽车电子、新能源、工业控制、消费电子等领域。

   展望2H23:作为国内龙头功率公司,我们认为公司有望持续提升IDM收入占比,在新能源领域尤其是高端IGBT、化合物半导体发挥研发和产能优势;在代工领域发挥BCD工艺平台、面板级封装和掩膜业务的技术优势。

   盈利预测与估值我们预计2H23公司产品和代工价格可能承压,且费用有一定上行,我们下调2023年和2024年收入8％和4％至120亿元和140亿元,下调净利润30％和21％至20亿元和27亿元。当前股价对应3.5倍2023年市净率和3.1倍2024年市净率。维持跑赢行业评级,考虑到公司龙头地位和行业估值情况,下调目标价11％至66.59元,对应4倍2023年市净率和3.6倍2024年市净率。较当前股价有14％的上行空间。

   风险产能增长不及预期;下游需求不达预期;价格竞争。