亿华通(688339):政策加码产业奇点临近,燃料电池龙头腾飞在即-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年度报告,公司2023年H1实现营收1.5亿元,同比-43％,归母净利润-0.8亿元,同比-27％,扣非归母净利润-1.2亿元,同比-101％。2Q23公司实现营收1.1亿元,同环比-39％/+117％,归母净利润-0.4亿元,同环比-3％/+2％,扣非归母净利润-0.8亿元,同环比-124％/-88％。

   高研发投入致H1业绩下滑,示范城市群加速产业化奇点。公司坚持研发驱动,聚焦燃料电池系统环境适应性、耐久性、可靠性等核心指标,进一步提高产品性能及一致性。1H23公司新增授权专利153项,研发投入0.77亿元,同比-3％,营收占比50％,同比+20.7pcts,其中资本化比重27.9％,同比+4.6pcts。根据中汽协数据,1-7月国内燃料电池汽车销量2679辆,同比+64％,继续保持高速增长。目前,公司产品系列覆盖30-240kW,与宇通客车、北汽福田等头部商用车企深入合作,先后在北京、上海等示范城市群上线运营,实现陆路交通应用场景全覆盖。根据工信部统计,截至2023年6月,公司燃料电池系统已成功装配133款车型,占比达15％。

   国家级氢能标准落地,向上布局打造自主产业链。8月,多部门联合印发《氢能产业链标准体系建设指南(2023版)》,首次从国家层面规范氢能全产业链标准体系。同月,公司与金风科技达成合作,围绕制氢、储能等环节打造风氢一体化,加速向上游拓展。此外,公司作为国内龙头燃料电池系统制造商,膜电极、双极板、电堆及BOP等核心零部件100％国产化,并建立了燃料电池系统、关键阀件等完善的测试体系,加速实现全产业链自主可控。

   投资建议:燃料电池系统龙头厂商,引领国产化＆商业化落地加速。预计公司2023-2025年营收为9.9/15.1/25.2亿元,归母净利润为-1.1/0.2/0.9亿元,给予"买入"评级。

   风险提示:燃料电池政策不及预期;技术落地不及预期;市场竞争加剧。