帅丰电器(605336):营收小幅增长,盈利能力提升

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收4.5亿元,同比减少1％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长9.7％。其中Q2单季度实现营收2.8亿元,同比增长4.5％;实现归母净利润0.7亿元,同比增长11.6％。

   Q2营收重回增长。在行业承压的大背景下,经过三个季度的调整,公司Q2营收重回增长态势。展望2023年下半年,上年同期基数较低,且在过去的行业低谷期,行业格局得到优化,市场头部集中度提升,公司身为头部企业,后续保持增长态势概率较大。分产品来看,公司集成灶实现营收4.03亿元,同比减少5.4％;木质橱柜实现营收0.18亿元,同比增加133.7％,集成灶占收入比重88.7％,首次低于90％。

   毛利率+费用优化,盈利能力提升。报告期内,受原材料价格下降及产品结构改善影响,公司综合毛利率为47.9％,同比增长2.5pp。费用率方面,公司营销活动、广告投入增加,销售费用率为14.8％,同比增长3.2pp;管理费用率为8.4％,同比减少4.5pp,主要系2022年度业绩考核未达到限制性股票解除限售条件,公司回购股份48万股,冲销资本公积,合计减少537.3万元,若刨除此影响,公司管理费用率为9.6％,同比下降3.3pp。综合来看,公司净利率为25％,同比增长2.4pp。单季度数据来看,Q2毛利率为48％,同比增加1.8pp;净利率为26.4％,同比增加1.7pp。

   盈利预测与投资建议。公司作为集成灶行业内的优秀企业,现金流良好,积极布局渠道,发布热门新品,预计未来保持增长态势。预计2023-2025年EPS分别为1.29元、1.41元、1.58元,对应PE分别为14、12、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求持续减弱、行业竞争加剧、新品拓展不及预期等风险。