乐普医疗(300003):业绩短期承压,看好创新器械长期增长驱动和消费板块开拓-公司点评报告

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   公司发布2023年半年度报告,2023H1,公司实现营业收入43.01亿元(YoY-19.35％),归母净利润9.61亿元(YoY-24.17％),扣非归母净利润9.05亿元(YoY-28.38％)。2023Q2,公司实现营业收入亿元18.64亿元(YoY-33.05％),归母净利润3.65亿元(YoY-49.55％),扣非归母净利润3.42亿元(YoY-52.19％)。

   点评:

   1.常规器械业务稳健增长,药品板块短期承压。2023H1公司医疗器械业务实现营收20.16亿元,主要受去年同期应急业务高基数的影响,整体同比下滑32.58％;常规器械业务仍保持稳健增长,其中心血管植介入创新产品组合营收同比增长13.27％,外科麻醉业务营收同比增长21.16％。2023H1药品板块实现营收15.99亿元,主要受氯吡格雷在江苏二次集采中弃标、库存消化计提等影响,同比下滑8.5％,其中制剂业务收入14.04亿元,原料药收入1.95亿元。后续,在新增获批的西格列汀片、恩格列净片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片、瑞舒伐他汀钙片仿制药和即将获批的甘精胰岛素原料药及注射液等产品带动下,药品板块有望恢复增长。

   2.医疗服务业务稳健增长,消费医疗拓展加速。公司战略布局医疗服务及健康管理板块业务,2023H1实现营收6.86亿元(YoY+15.23％),合肥心血管医院业绩亮眼,同比增长70％。此外,公司在眼科有两款OK镜产品获证、软性亲水接触镜等5款产品申报注册,皮肤科5款产品进临床,另有国内首款多参数无创血糖仪NeoGLU提交注册,AICGM(植入式)完成临床、预计Q4申报,多元化消费医疗产品储备日益丰富。在渠道上,公司组建有1200多人的OTC团队,已将健康管理类器械纳入考核,有望协同渠道优势,加快消费医疗业务拓展。

   3.在研管线丰富,创新产品为公司发展提供长期动力。公司坚持创新,在多领域布局系列化在研产品,预计在3-5年内陆续实现商业化销售,驱动公司业绩增长:1)心血管器械板块,新增一次性桡动脉压迫器(WrisBand)、一次性使用导引鞘、冠脉造影图像血流储备分数计算软件Vicor-AngioFFR获批上市;MemoSorb生物可降解卵圆孔未闭封堵器有望Q3获批;2)药品板块,三靶点GLP-1类产品获批临床,为国内首家;3)消费医疗板块,公司持续拓展眼科、齿科及皮肤科新产品研发。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为106.72、123.92、142.01亿元,同比增速分别为0.59％、16.12％、14.60％,归母净利润分别为20.42、25.73、31.29亿元,同比增速分别为-7.30％、25.98％、21.63％,对应当前股价PE分别为15、12、10倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:高值医用耗材集采降价风险,药品新增集采及已集采产品未中标风险,新产品研发及注册进度不及预期,行业政策变化风险,市场竞争加剧风险,业务整合不及预期,新领域拓展不及预期等。