中南传媒(601098):主业稳健,期待数字化转型成效-中报点评

23H1归母净利9.71亿元,同增约17％公司发布半年报,23H1营收67.7亿元(yoy+8.23％),归母净利9.71亿元(yoy+16.53％),扣非净利9.31亿元(yoy+6.1％)。其中Q2实现营收41.06亿元(yoy+6.52％,qoq+54.14％),归母净利6.23亿元(yoy+10.7％,qoq+79.45％)。我们维持23-25年公司归母净利16.34/17.91/19.34亿元,23年可比公司Wind一致预期PE均值为12X,考虑公司龙头效应,我们给予公司23年16X,对应目标价14.56元(原值:15.47元),维持"买入"评级。

   出版和发行业务保持稳健增长23H1出版业务营收16亿元,同增9.9％,保持稳健增长。据北京开卷,公司在全国综合图书零售市场实洋占有率为3.52％,同比+0.4pct,全国排名第二;23H1发行业务营收58.24亿元,同增13.1％。湖南省新华书店持续发力教育服务市场,进一步搭建覆盖全省的教育服务体系,实现营收49.18亿元,同增13.01％,净利润6.52亿元,同增12.41％。推进校园阅读工程,"四维阅读"系列产品销售收入2.42亿元。着力做好时政读物发行工作,实现销售收入3.66亿元。"智趣新课后"平台加快提质升级,中职高教市场开拓有力。着力打造"红课堂"研学品牌。

   因科目调整,1H毛利率同降2.4pct至41.4％;期间费用率小幅降低23H1毛利率41.4％,同比下降2.4pct,主因按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本;销售/管理/研发/财务费用率14.3％/11.7％/0.7％/-0.5％,分别同比-1.57/-0.44/-0.29/+0.44pct,销售费用率下降系将履约相关运输费用调整至营业成本,研发费用率下降系研发项目部分已陆续结项所致。1H23期间费用率26.1％,同比-1.86pct,小幅降低。

   积极完善业务矩阵,数字化产业集群稳步推进公司积极整合旗下数字教育资源,天闻数媒数字教育产品服务一万多所学校;贝壳网积极转型升级,重点打造湘教智慧云平台;中南迅智着力开展教育质量监测考试服务,23H1移动端应用注册用户数超560万。公司规划的数字化产业集群稳步推进,报告期内马栏山园区项目的北区塔楼及南区单体大部分已完成封顶。项目建成后,拟集聚公司短视频、融媒体、数字出版、数字教育等新产业新业态,助力公司数字化转型。

   风险提示:出版发行业务不及预期,数字化业务发展不及预期。