欣天科技(300615):海外5G享红利,品类延伸破成长-深度研究

投资要点:深耕行业多年,打造国内领先企业。欣天科技产品主要包括射频器件、射频金属元器件和射频结构件,客户覆盖国内外知名企业。公司5G滤波器和天线产能逐步释放,2017-2022年营收CAGR达到17.28％。

   5G渗透率持续增加,射频器件量价齐升。据GSMA数据,2G/3G即将迎来退网高峰,基站由2G/3G向5G演进,2022-2030年,全球5G网络渗透率从12.25％提升至54％。中国5G基站建设居于全球前列,占全球5G基站数量的73％,中国运营商资本开支持续增加,推动中国5G基站布局进一步完整。海外5G基站覆盖率较低,目前正处于5G基站加速覆盖期,基站建设数量有望迎来较大增长,滤波器和天线有较大成长空间,预计2023-2025年全球基站滤波器和天线增量空间为250/252/250亿元。5G基站对滤波器和天线需求强劲,5G基站滤波器需求量是4G基站的8-32倍,5G基站天线价格约是4G基站的4倍,叠加全球基站数量不断增加,射频器件量价齐升。

   下游延伸品类拓宽,海外5G加速引增长。1)公司深耕行业近二十年,已经积累深厚的技术优势,极大的提高了生产效率,公司的人均创收和人均创利均处于同行业头部水平。2)公司不断向下游延伸,目前已经拓展出新品类5G滤波器和天线。公司也在不断开拓新能源、医疗、消费电子等国内外市场。3)公司秉承大客户市场开拓策略,已与下游Nokia、Sanmina、Flextronics等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。目前,中国5G基站建设有所放缓,由快速扩张转向稳步推进,更加注重5G应用落地,但海外地区5G基站处于快速覆盖时期,公司与全球通信主设备商合作多年,有望充分受益于海外5G网络覆盖加速红利。

   盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润0.67/0.86/1.11亿元,EPS为0.35/0.45/0.58元。2023年8月23日收盘价为15.63元/股,对应PE为44.6/34.8/26.9倍,首次覆盖,给予"增持-A"评级。

   风险提示:海外客户流失风险;海外5G建设不及预期;汇率波动风险;大股东减持风险;应收账款比例过高风险。