振江股份(603507):盈利回升多业务齐发展,订单充足新产品起量-公司动态点评

振江股份2023H1业绩:2023年上半年实现营业收入18.55亿元,同比+44.27％;归母净利润为0.78万元,同比+96.78％;扣非归母净利为0.95亿元,同比+213.50％,其中Q2实现营业收入9.01亿元,同比+7.65％,环比-5.58％;归母净利润0.31亿元,同比+46.71％,环比-34.37％;扣非归母净利0.48亿元,同比+180.25％,环比+4.04％。

   盈利能力明显回暖,期间费用率略有增长。2023H1的公司期间费用率约为13.73％,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.34％/6.28％/3.34％/2.77％。研发费用同比增长102.42％,主要系公司开发新产品,前期研发投入较大所致。2023H1公司的毛利率达到20.77％,同比+6.98pct;净利率为4.71％,同比+1.19pct,主要原因系:(1)公司风电、光伏、紧固件业务整体发展良好,新产品批量发货明显增加;(2)规模效益叠加精细化管理,单位成本下降,产品毛利率增长,盈利能力有所提升。

   多线协同共进,坚定"两海"战略,具备优质客户资源。风电领域,公司投资南通海门海上风电产品生产基地,有助于优化产业布局,提升综合竞争力,打造差异化产品路径,积极推进分瓣式塔筒发展;光伏领域,根据国家能源局统计,2023H1全国新增装机78.4GW,同比增长153.95％,美国上半年新增光伏装机5.9GW,同比增长28.81％,为公司光伏业务带来推动力;紧固件领域,我们预计今年增长较快,主要系出口的增加以及重卡行情的改善。

   公司坚定推进"两海"战略,抓住新能源行业蓬勃发展契机,先后与Siemens、GE、Enercon等国际知名企业,以及上海电气、金风科技等国内重要公司建立良好合作关系,提高行业知名度,优质的客户资源支撑业务较快增长。

   在手订单充足,保证未来业绩。收入端,截至2023年上半年,在手订单20.55亿元,其中风电设备产品订单16.76亿元,光伏设备产品订单1.37亿元,风电安装服务1.05亿元,紧固件1.28亿,近年来公司在手订单保持较高水平。

   利润端,公司2023H1产品毛利率回暖,随着原材料价格下降、运费下降以及汇率的改善,预计全年毛利率维持相同水平,为未来业绩的高增速奠定良好基础。

   美国支架工厂进展顺利,静待花开结果。为更好开拓美国光伏市场、减少由于贸易战和IRA法案等带来的影响,公司在美国设立了光伏支架制造工厂,目前已经实现小批量出货,且正在着手扩增产线,全部达产后可实现产能翻倍增长。此外,美国的重要客户ATI和NEXTracker分别为全球光伏跟踪支架出货量排名第一、第二的两大厂商,有助于公司提升在美国市场的知名度和市场占有率。

   投资建议:三重因素推动发展,未来成长性较好。风电和光伏行业的良好发展＆充足的订单储备＆美国光伏支架产能建设如期推进,我们预计公司具备较好的成长能力,2023-2025年公司营业收入分别为38.14/49.36/58.64亿元,同比增长31.33％/29.43％/18.79％;归母净利润2.62/3.67/4.65亿元,同比增速为176.47％/40.39％/26.58％,EPS分别为1.84/2.59/3.27元,对应PE为14/10/8倍,给予"买入"评级。

   风险提示:风电/光伏装机不及预,国际贸易摩擦及宏观环境变化,原材料价格大幅波动,商誉减值风险。