新华医疗(600587):高基数下业绩增长稳健,毛利率持续提升,国际化战略成效初显

新华医疗公布2023年中报。上半年实现营业收入50.73亿元(同比增长14.38％);实现归母净利润4.59亿元(同比增长42.32％);实现扣非后归母净利润4.11亿元(同比增长16.74％)。分季度看:2023Q2实现营业收入26.34亿元(同比增长13.43％);实现归母净利润2.62亿元(同比增长34.65％);实现扣非后归母净利润2.28亿元(同比增长11.64％)。

   观点:高基数下业绩增长稳健,毛利率持续改善,扣非端利润增速不及归母端主要与基数和理财收益相关。制造主业占比持续提升,制药装备板块表现亮眼。国际化峥嵘初现,产线出口全面开花。

   高基数下业绩表现符合预期,强主业效益显著,制药装备板块增长靓丽。上半年收入按板块拆分看:1)医疗器械:收入20.14亿元(同比增长10.10％),占比39.7％。感控产品竞争优势显著,预计将通过高端产品开拓高端市场助推毛利率提升。2)制药装备:推出多列条状袋包装机、智能预灌封生产线等多款重磅产品,带动销售收入10.64亿元(同比增长41.74％),占比20.98％。其中,成都英德实现收入3.70亿元(同比增长73.62％),净利润2521万元(同比增长226.35％),净利率为6.81％(提升3.19pct)。3)医疗服务:收入4.56亿元(同比增长3.76％)。4)医疗商贸:收入15.39亿元(同比增长8.69％)。

   毛利率持续提升,期间费用率保持稳定。2023Q2毛利率为28.51％(同比提升1.87pct),环比提升2.29pct;销售费用率8.85％(同比增长0.35pct),管理费用率4.77％(同比增长0.25pct),基本持平;研发创新为本,研发费用率3.99％(同比提升0.96pct)。

   国际化战略成效显著,潜力可期。上半年:境外实现收入1.01亿元(2022年为1.55亿元),国际贸易新签合同同比增长145％。1)新产品进入老市场:老挝市场突破首条非PVC软袋生产线、越南市场突破首条腹膜透析线、俄罗斯市场实验动物产品实现首次突破;美国市场成功交付首台出口非PVC膜基础输液生产线等。2)老产品进入新市场:智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场实现了手术器械产品突破。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为7.55亿元、9.34亿元、11.44亿元,分别同比增长50.2％、23.7％、22.5％,当前股价对应PE分别为17x、13x、11x。维持"买入"评级。

   风险提示:限售股解禁风险;政策变化风险;出口不及预期风险。