长远锂科(688779):Q2业绩环比改善,关注新技术布局及海外客户进展

长远锂科披露2023年半年报,23Q2经营环比好转。2023H1公司实现营收48.9亿,同比-36％;归母净利润0.6亿,同比-91％;扣非归母净利润0.3亿,同比-96％。其中Q2实现营收29.6亿,环比+53％;归母净利0.64亿,环比+6744％;扣非归母净利润0.51亿,环比扭亏。23Q2公司综合毛利率7.2％,环比+3.7pct;净利率2.2％,环比+2.1pct。23Q1由于下游处于去库阶段,公司销售低迷,产能利用率处于低位,盈利能力有所下滑。进入Q2,在部分动力项目放量的带动下,行业开工率有所回升,公司产能利用率亦有明显回复,23Q2业绩环比改善明显。

   锂盐价格波动叠加行业竞争加剧,公司业绩短期承压。2023H1,在新能源车补贴政策退出以及产业链高位库存压力下,下游三元需求偏弱。此外,在产能不断扩张的背景下,市场竞争愈加激烈。上半年,公司三元正极售价和订单量均有所减少。但从Q2业绩来看,预计自6月起公司出货水平已有所恢复。针对上半年原材料价格的大幅波动,公司先后与上游头部企业签订战略采购协议,增强供应灵活性,成本压力有望逐季缓解。展望下半年,随着原材料价格企稳缓降,以及下游需求回暖带动的销量提升,公司盈利能力有望得到修复。

   积极布局正极前瞻性技术,产品结构有望加速升级。新技术方面,1)动力三元:公司超高镍单晶正极材料实现百吨级出货,并通过了大圆柱动力电池项目的审核;第二代高功率高镍NCA实现百吨级交付;高电压快充型中高镍三元材料进一步降本,产线批次稳定性样品通过客户评估。2)磷酸铁锂:已完成批次稳定性验证和小批量试产,取得部分主要客户的订单,预计Q3量产出货。3)钠电正极:层状材料第一代产品开发基本定型,实现吨级销售;同时公司在普鲁士蓝、聚阴离子路线也均有研发布局。

   国际客户再下一城,公司海外布局加速。2023年2月,公司公告取得日本丰田旗下PPES的定点通知,并预计在Q3进行三元正极材料的量产出货。根据丰田最新的新能源车计划,其目标于2026年推出10款新纯电动车型,实现年产150万辆电动车,并要加强在长续航车型上的开发(采用高镍正极材料)。随着该定点项目的不断推进,未来公司海外出货规模有望进一步增长。此外,公司已与法国企业Axens签订合作备忘录,拟以技术支持的方式,加速推进法国正极一体化产能的建设,进一步匹配欧洲终端客户需求,加速公司出海进程。

   盈利预测:由于今年三元正极行业竞争加剧,我们调整公司2023-2025年归母净利润为3.7/7.9/14.7亿元,同比增长-75.5％/117.2％/85.3％,对应PE分别为51.2/23.6/12.7倍。维持"增持"评级。

   风险提示:原料价格波动超预期;下游市场需求不及预期;新产品开发不及预期。