菲利华(300395):1H23业绩稳健增长,全产业链布局持续完善

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:收入10.23亿元,同比+19.58％;归母净利润2.87亿元,同比+14.65％;扣非净利润2.69亿元,同比+12.66％,公司业绩符合我们预期。单季度来看,2Q23公司收入5.24亿元,同比+8.47％,环比+4.89％;归母净利润1.75亿元,同比+9.47％,环比+56.42％。

   发展趋势下游需求稳健扩张,主营业务稳健增长。1)1H23公司石英玻璃材料实现营收6.74亿元,YoY+10.95％,占总营收65.86％;石英玻璃制品实现营收3.10亿元,同比增长34.44％。受益于下游半导体领域需求复苏及航空航天、光伏材料领域需求高景气,公司主业实现较快增长。2)1H23公司毛利率/归母净利率同比-3.40ppt/-1.21ppt至50.13％/28.04％。其中石英玻璃制品毛利率同比-6.68ppt至29.98％,我们认为或系产品结构变化及原材料成本波动所致。

   研发加码赋能长期发展,经营现金流同比改善。1)1H23公司期间费用率同比+0.63ppt至17.64％,其中研发费用率同比增加1.28ppt至9.27％。公司在研高性能复合材料项目储备丰富,关键技术和产品应用广泛程度不断取得突破,有望提升公司的核心技术能力,拓展业务领域。2)公司1H23存货5.70亿元,较2022年末增加22.88％,其中在产品较2022年末增加63.27％,占当前存货的10.23％,提示其备货备产节奏紧凑。3)公司1H23经营活动现金流净额同比+218％至2.54亿元,现金回流良好。

   全产业链业务布局不断完善,打造高端石英材料平台型企业。2023年2月公司募集资金3.0亿元,资金主要用于半导体石英玻璃材料扩产以及新材料研发;2023年8月,公司公告上海石创全资子公司济南光微拟4亿元投建"高端电子专用材料精密加工项目"。我们认为,公司充分利用其在石英玻璃材料领域的原材料及深加工技术优势,持续完善全产业链布局,有望进一步提升公司在高端石英玻璃材料和制品的领先优势。

   盈利预测与估值考虑到下游需求释放节奏,我们下调2023年盈利预测2.1％至6.55亿元,维持2024年盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年36.3/27.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价58.33元不变,对应2023/2024年46.0/34.4倍市盈率,潜在涨幅27％。

   风险1)产能建设及投产进度不及预期;2)产品交付不及预期。