海达股份(300320):Q2经营有所改善

事件描述

   公司发布2023年中报:2023H1公司实现收入11.93亿,同比下滑5.81％;归属净利润0.65亿,同比增长5.84％;扣非业绩0.60亿,同比增长3.72％;2023Q2公司实现收入6.4亿,同比增长7.32％;归属净利润0.33亿,同比增长52.18％;扣非业绩0.29亿,同比增长44.37％。

   事件评论

   2023H1汽车＆航运承压。公司2023H1收入下滑5.81％,分产品看,轨交同增1.11％、建筑产品同增16.78％、汽车产品下滑4.11％、航运用品下滑27.55％、轻量化铝制品下滑26.69％;盈利能力看,上半年毛利率17.3％,同升0.7个pct,或主因原材料同比下降,其中轨交及建筑产品分别提升3.1、5.8个pct,汽车、航运及轻量化制品下降3.0、1.0、2.3个pct;上半年实现期间费率9.7％,同比下降0.17个pct,其中研发费率下降0.41个pct,销售费率提升0.19个pct。因存货跌价等产生资产减值损失408万,坏账计提产生信用减值损失467万。最终上半年实现净利率5.59％,同比提升0.56个pct。

   Q2经营情况改善明显。Q2实现收入6.4亿,同比增长7.32％,增速较Q1改善明显;毛利率18.58％,同比提升1.84个pct,原材料效应在Q2体现更加明显;Q2研发费率同比下降1.31个pct至3.73％,主因材料费用的大幅减少。信用减值损失主要在Q2发生,当季产生损失1437万;最终Q2实现净利率5.26％,同比提升3.79个pct。

   从天窗配套到整车密封的新机遇。公司整车密封进入发展新阶段,依托天窗密封条积累的客户资源,整车业务全面推进,并逐步进入广汽、上汽、长安、长城等多家车企整车密封系统,2022年7月公司获得理想汽车定点意向书,2022年8月获比亚迪开发定点通知书。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。此外公司作为轨交＆航运密封领域的龙头标杆优势明显,轨交领域以盾构止水及车辆密封为主,未来有望在轨交减振领域突破;

   建筑领域近几年逆势而上,客户不断取得突破,体现了较强的行业竞争力。

   短边框引领者,期待客户突破。光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用。多年前公司开发了应用于光伏领域的圧块产品,并不断升级迭代,现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品,可大幅下降光伏行业铝型材的用量,降低成本。

   持续的技术创新。母公司及子公司科诺精工都是高新技术企业,公司围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能,致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发。自2015-2022年连续8年获得中国橡胶制品行业十强企业称号,报告期内获得授权1项发明专利、7项实用新型专利和2项外观设计专利,获得国家知识产权局颁发的3项商标注册证书。

   投资建议:预计2023、2024年归属净利润1.4、1.8亿,对应PE33、25倍。

   风险提示

   1、原材料价格大幅上涨;

   2、汽车行业需求疲软。