安车检测(300572):中报业绩符合预期,车检龙头经营拐点向上-点评报告

2023年上半年实现归母净利润2819万元,同比增长31％,符合预告中枢公司2023年上半年实现营收2.57亿元,同比增长8.39％,归母净利润2818.97万元,同比增长30.95％。扣非归母净利润1977.73万元,同比增长95％。2023年Q2单季度实现营收1.46亿元,同比增长22.14％,环比增长31.30％;归母净利润2399.35万元,同比增长275.54％,环比增长471.79％。中报业绩符合预告中枢。盈利能力:2023年上半年毛利率47.17％,同比-2.3PCT,净利率10.32％,同比-1.77PCT。分业务看,机动车检测系统毛利率为53.8％,同比+5.45PCT;机动车检测服务毛利率为27.27％,同比-14.88PCT,或系2022年10月车检政策放宽影响,车检频次和数量有所下降,后续随着机动车保有量和在用车车龄的增长,检测量有望逐步恢复增长;检测运营增值服务毛利率为73.42％,同比+1.68PCT。费用端:上半年期间费率为37.04％,同比-2.30PCT。其中,销售费率、管理费率、财务费率分别为9.23％、21.93％、-2.85％,同比-1.55PCT、-1.5PCT、-2.47PCT。公司费用管控能力优化。上半年加大研发投入,研发费用同比提升71.59％,研发费率8.73％,同比+3.22PCT,研发团队规模和研发实力行业领先。

   公司有望受益新能源车检设备更新,长期致力于打造国内车检运营连锁品牌机动车检测系统:2023年上半年实现营收1.48亿元,同比增长1.37％,占总营收57.65％。公司是国内车检系统龙头,或将优先在未来新能源汽车检测标准出台后受益。2023年6月30日,《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布,拟对新能源汽车运行安全性能进行补充检验,所需检测设备涉及动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全四大检测项目。预计未来新能源汽车检测内容和难度有所提升,行业门槛提高有望优化竞争格局,公司已有设备和技术研发储备,标准正式出台后或将优先受益,成为公司新业绩增长点。运营服务:2023年上半年实现营收0.88亿元(检测服务+运营增值服务),同比增长7.32％,营收占比为34.40％。其中,子公司临沂正直上半年营收4684万元,归母净利润2341万元,同比增长23.25％。公司通过收购、新建检测站等方式探索实现运营服务品牌化的连锁经营,有望成为公司长期业绩增长来源。截至2022年底,公司直接运营的检测站数量为41家。2023年至今,公司新增收购11家检测站,继续重点拓展机动车检测运营服务市场,加速检测站并购进程。

   盈利预测与估值预计2023-2025年归母净利润分别为0.63、1.47、2.06亿元,2024-2025年分别同比增长134.33％、39.79％,2023-2025年复合增速为80.99％,对应PE为61、26、18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:1)机动车检测政策进一步放宽;2)机动车检测站收购整合不及预期;3)新业务发展不及预期。