汤姆猫(300459):全栖IP生态运营商,AI赋能展望广阔空间-首次覆盖报告

围绕"会说话的汤姆猫家族"的全栖IP生态运营商。汤姆猫成立于2007年,2015年在A股上市,以精细化工材料的研发、生产和销售为主要业务。2016年,公司通过收购杭州哲信和每日给力,成功切入移动互联网文化产业,实现了"化工+互联网"双主业发展;2018年,公司通过收购持有Outfit7100％的股权,以"会说话的汤姆猫家族"IP为载体构建汤姆猫家族生态。2019年后公司转让全部化工资产,聚焦于移动互联网业务,围绕"会说话的汤姆猫家族"的全栖IP生态运营。

   广告、游戏双轮驱动,线上、线下协同发展。围绕"会说话的汤姆猫家族"IP,公司线上通过移动应用、动漫影视等优质内容的制作与发行满足用户的文化娱乐需求,线下通过开拓IP衍生品与授权业务、新商业服务业务等业态不断丰富沉浸式文化消费场景,实现线上、线下业务协同发展。在移动应用方面,公司在全球虚拟宠物养成、跑酷等细分市场领域具有领先的市场地位,通过"IAA+IAP"的盈利模式将庞大的用户基数转化为收入;在动漫影视方面,制作汤姆猫家族IP系列动画片、短片及迷你剧等动漫影视作品;在IP衍生品与授权业务方面,通过自主研发及授权开发相结合的方式,目前已推出多个涵盖婴童用品、儿童玩具以及生活家居用品等多元品类的IP衍生品;在新商业服务业务方面,以"自营+城市合伙人"的模式,在全国落地多家汤姆猫亲子主题室内乐园。

   积极推进AI技术与产品结合,有望激活已覆盖的海量用户群体。公司顺应科技发展潮流,积极探索创新业务发展,已经开展接入ChatGPT等预训练通识大模型,进行AI语音互动相关产品的研发工作,并已经完成首轮封闭测试;战略领投AI创业公司西湖心辰,进一步深化布局AGI时代。截止至2022年,"会说话的汤姆猫家族"IP系列应用在全球范围内的累计下载量已超过200亿次,全球MAU约4亿,多款应用取得全球手游下载TOP10;《会说话的汤姆猫家族》系列动画全网累计播放量超过1000亿次。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年实现收入19/21/23亿元,同比增长16％/12％/10％;实现归母净利润6.0/7.3/8.5亿元,同比增长37％/20％/17％。考虑到公司旗下产品优异的长线运营能力,以及与AI技术的积极结合,我们给予公司25年目标PE45x,以10％的贴现率贴现至2023年,对应目标市值316亿元,目标价8.99元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险;新产品研发风险;商誉等资产减值风险。