卡倍亿(300863):新订单持续放量,2Q23预告利润增速跑赢行业

1H23预告盈利同比增长60-61％公司发布中报业绩预告:1H23归母净利润8041-8100万元,同比增长60-61％;扣非净利润7792-7851万元,同比增长54-56％。其中2Q23归母净利润4391-4450万元,同比增长97-100％,环比增长20-22％;扣非净利润4811-4870万元,同比增长84-87％,环比增长61-63％。

   关注要点新订单持续放量,带动业绩增速跑赢行业。1H23乘用车批发销量1126.8万辆,同比+9％;其中2Q23批发销量613万辆,同比+28％,环比+19％。1H23新能源乘用车批发销量357.7万辆,同比+44％;其中2Q23批发206.5万辆,同比+62％,环比+37％。公司扣非净利润增速跑赢行业,主要系下游终端客户结构优质,传统合资客户北京奔驰、华晨宝马表现稳健,新能源客户特斯拉、比亚迪、理想、吉利(含领克、极氪)的已有项目及新拓展订单快速上量。

   产能爬坡、高压线缆上量、原材料降价等诸多因素利好,盈利能力有望提升。根据公司公告、官网,1H23上海工厂、本溪二期工厂持续爬坡,产能利用率逐渐提升,湖北麻城工厂建设进展顺利、符合预期1。2022年公司新能源线缆收入占比11.4％,我们认为,公司持续改善产品结构,有望通过提升毛利率更高的新能源线缆产品占比改善盈利能力。此外,2022年公司原材料成本对总生产成本占比95％,上海金属网显示2Q23电解铜现货价同比-6.2％/环比-1.6％,原材料价格下降对公司盈利能力形成正贡献。

   展望全年,公司持续受益新能源车高景气与中国汽车出口。1H23新能源乘用车渗透率达31.7％,我们看好3Q23开始新能源渗透率单月逐步突破40％,预计全年新能源批发销量接近900万辆。我们认为,电动化推动汽车线缆行业量价齐升,卡倍亿具备产能及客户优势将率先受益。中汽协显示1H23中国乘用车出口168万辆,同比+92％,出口表现持续强劲,我们预计2023年出口有望超300万辆。我们认为,中国出口车型需要满足出口对象国的车规级标准认证,对汽车线缆供应商的资质认证要求较为严格,卡倍亿是ISO国际汽车线缆标准委员会成员,满足国际及各国标准,有望受益。

   盈利预测与估值维持2023/2024年盈利预测不变。当前股价对应19.9/14.4倍2023/2024年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价69.3元(股本转增调整后),对应24.8倍2023年市盈率,较当前有24.5％的上行空间。

   风险汽车产销不及预期,原材料涨价,新订单拓展不及预期。