顺鑫农业(000860):猪肉及地产业务拖累盈利水平,聚焦主业结构升级推动中长期利润释放-公司点评报告

事件:公司披露2023年半年度业绩预告,23H1预计实现营业收入58亿元～66亿元,同比-11.0％～+1.2％;预计实现归母净利润-1.1～-0.55亿元,22年同期盈利0.40亿元;扣非归母净利润-1.11～-0.56亿元,22年同期盈利0.42亿元。

   分季度来看,预计23Q2实现营业收入17.12～25.12亿元,同比-34.4％～-3.8％;预计实现归母净利润-4.38～-3.83亿元,22年同期亏损0.64亿元;扣非归母净利润-4.38～-3.83亿元,22年同期亏损0.63亿元。

   23H1利润亏损,主要原因系1)房地产业务:国内地产市场持续低迷,公司房地产项目销售及回款缓慢拖累业绩,经营性亏损预计有所加大;同时,出售商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产产生的税费对净利产生较大影响,公司1-5月审计报告所得税费同比增加约1.14亿元;2)猪肉业务:国内生猪平均价格持续低位运行,公司生猪养殖与屠宰业务两端承压,导致猪肉业务亏损较大。

   猪肉及地产处置拖累短期盈利水平,聚焦主业决心不减。我们认为,猪肉及房地产业务的亏损加剧为短期波动性影响,今年起公司持续推进地产业务的处置进程,当前拟以30.98亿元在北京产权交易所挂牌转让顺鑫佳宇100％股权已获股东大会决议通过,房地产剥离业务取得决定性进展,伴随的税费增加对净利影响较为短暂,不改中长期地产业务去化+金标引领白酒业务结构升级下利润率的改善趋势。白酒主业随地产去化加速重要性凸显,当前白牛二终端动销恢复良好稳定基本盘,升级产品金标陈酿铺货顺利,加大费用重点投放,有望贡献新的业绩增量,中长期拉升白酒业务整体盈利水平。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为134.31/155.36/178.61亿元,分别同比增长15.01％/15.67％/14.97％,预计公司2023-2025年实现归母净利润6.38/9.16/11.60亿元,分别同比扭亏为盈/43.58％/26.68％,维持"推荐"评级。

   风险提示:新国标政策持续影响;新品推广不及预期;地产业务剥离进度不及预期;生猪价格波动影响等。