中国电影(600977):业务表现相对稳健,关注下半年业绩弹性

公司预告1H23归母净利润2.8～3.8亿元公司公告1H23业绩预告,预计1H23实现归母净利润2.8～3.8亿元,去年同期为0.20亿元;扣非净利润2.6～3.6亿元,去年同期为亏损0.49亿元。

   其中,2Q23预计实现归母净利润0.98～1.98亿元,去年同期为亏损0.96亿元,略低于我们预期2.0亿元,我们认为主要系创作板块略低于预期。

   关注要点重点影片参投及进口片发行增加,2Q23业务表现稳健。创作板块,1H23公司参与出品影片共20部,累计票房146.71亿元,市占率73.6％,同比提升18.1ppt。1H23票房破10亿元的5部影片中,4部为公司出品,包括春节档票房前三及五一档票房冠军;2Q23参与出品影片共11部,包括《人生路不熟》《长空之王》等,我们预计参投比例或略低于预期。发行板块,1H23公司主导或参与发行国产影片共234部,累计票房163.07亿元,国产影片票房市占率89.3％,同比提升19.1ppt;发行进口影片共62部,累计票房39.59亿元。1H23全国票房前十的国产与进口影片均为公司发行。此外,我们预计2Q23进口影片《铃芽之旅》《灌篮高手》利润贡献相对较高。放映板块,截至6月末,公司共有营业控股影院131家(1H23净减少5家)、银幕985块,我们认为放映业务跟随市场大盘逐步复苏。科技板块,截至6月末,国内已开业CINITY影厅131个,已安装待开业影厅11个;已上映CINITY版影片207部。我们预计下半年CINITY新安装或加快,伴随CINITY影厅增加,公司在高新技术格式影院中优势有望加强。

   全年内容储备丰富,重点档期参与度高,关注下半年业绩弹性。展望后续,我们认为电影市场大盘有望延续复苏趋势,内容供给继续增加,公司各项业务有望稳健复苏。创作板块,公司内容储备丰富,暑期档参投影片包括《超能一家人》《热烈》《长安三万里》(已上映)《巨齿鲨2:深渊》《念念相忘》等,主投影片《志愿军:雄兵出击》定档国庆档。发行板块,我们预计进口片引进或继续积极,暑期已定档进口片包括《碟中谍7:致命清算(上)》《芭比》《巨齿鲨2:深渊》《GT赛车:极速狂飙》等。我们认为,公司内容投资发行优势稳固,在下半年重点档期中参与度较高,相对更加受益于影片定档上映常态化,或具有较高的业绩弹性。

   盈利预测与估值维持盈利预测和跑赢行业评级,维持目标价18.9元,对应35/30倍2023/2024年P/E,较当前股价有28.6％上行空间。当前股价交易于27/23倍2023/2024年P/E。

   风险重点影片定档和票房不及预期,进口影片引进不及预期,行业竞争加剧。