石英股份(603688):减持计划提前终止,未来扩产得到保障-重大事项点评

减持资金有利于保障公司未来顺利扩产。公司已公告了二期及三期累计10万吨以上的扩产计划,对应数十万吨的矿源需求,此次减持所得资金有利于帮助公司提前锁定依靠自身勘探及提纯技术所发现的优质矿源,保障公司未来的稳定发展,同时也有利于降低矿源成本的波动。未来公司扩产项目的顺利投产有利于产业链长期稳定发展。

   光伏高纯砂技术壁垒较高,公司具备较强定价权。高纯砂价格已累计上涨两年,但国内依然只有石英股份一家能批量稳定供应中内层砂,这依赖于公司数十年对矿源勘探及提纯技术的积累,具备较高的技术壁垒,中小企业扩产主要局限于外层砂。未来中内层砂的供需缺口预计主要由石英股份扩产来填补,作为全球第一大份额的企业,公司拥有定价权,产品价格具备可控性,未来较难出现像硅料、碳酸锂行业大幅扩产导致的行业供需过剩。

   风险因素:光伏及半导体需求不及预期;公司新建产能投产进度不及预期;行业供给端竞争加剧;海外扩产超预期;

   盈利预测、估值与评级:考虑高纯砂价格弹性进一步放大且产品结构优化的预期,我们维持公司2023～2025年EPS预测为13.78/26.85/34.06元。考虑到处于产业链下游的欧晶科技2023年PE估值在15x左右(基于Wind一致预期),但公司作为上游资源品供应商,利润波动性更大,给予一定估值折价,我们给予公司2023年14xPE,维持目标价190元,维持公司"买入"评级。