永和智控(002795):传统主业逐步复苏,外延收购切入光伏高景气赛道

事件:公司于5月18日发布《关于公司控股子公司与江苏省泰兴高新技术产业开发区管理委员会签署〈超高效N型光伏电池片制造项目合作意向书(普乐泰兴二期项目)〉的公告》。

   传统主业迎来修复,肿瘤医疗较高的准入门槛以及阀门产业集群优势凸显:公司主业为肿瘤精准放射治疗及阀门管件业务,22年受国际经济形势和外贸环境变化,阀门业务订单有所下滑,同时因前期公共卫生防治情况,公司运营医院提供医疗服务能力受到一定限制,使得业务发展较为缓慢,导致22年公司业绩有所承压。2023年,随着疫情防控政策优化和外贸环境改善,公司传统主业有望迎来复苏。

   外延收购普乐科技,以新产业突破为发展重点带来公司第二增长曲线:公司22年底公告收购普乐新能源,切入光伏电池制造。普乐新能源致力于高效太阳能电池生产制造,拥有数十项高效N型电池专利,并掌握TOPCon和IBC高效电池量产工艺,技术处于行业先进水平。1)技术:独创LD-BC工艺业内领先,计划本年内在江苏泰兴基地完成LD-BC电池片首片的研制,预期量产效率在25.5％以上;2)产能:泰兴一期一阶段1GW产能5月中旬TOPCon电池已出片,力争在2023年扩产至2GW产能,泰兴二期一阶段4GW预计明年一季度前完成厂房验收,后续二期二阶段6GW将视市场情况逐步推进;3)订单:5月18日,普乐与天大新能源、航天光伏(土耳其)完成长单签约,预计订单量均在GW级别以上,公司第二增长曲线逐渐明朗。

   投资建议:公司在持续稳健发展肿瘤精准放射治疗业务及阀门水暖管件业务基础之上,切入光伏高景气赛道打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入17.86/40.72/56.03亿元,归母净利润0.72/1.79/2.41亿元。对应PE分别为56.41/22.8/16.91倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:光伏行业产能阶段性过剩;外贸环境变化;实施医保支付改革