东亚药业(605177):抗菌原料药中间体主流企业,产业链前、后向延伸拐点将至

公司是国内抗菌药物原料药和中间体的重要供应商。主导产品涵盖抗细菌类药物(β-内酰胺类和喹诺酮类)、抗胆碱和合成解痉药物(马来酸曲美布汀)、皮肤用抗真菌药物等多个用药领域。现有三个原料药和医药中间体的生产基地,分别位于浙江省台州市三门县(东亚药业,以头孢外品种为主)、临海市(东邦药业,以头孢类品种为主)和江西省彭泽县(江西善渊,以中间体和侧链为主)。研发基地分别建在上海张江(上海右手)和杭州下沙(杭州善礼),三门县还同时在建大健康综合产业生产基地。

   头孢类抗菌药物领域公司占据竞争优势。公司已掌握头孢克洛关键中间体7-ACCA的生产技术,是业内为数不多的可以从起始物料青霉素开始,全产业链合成头孢克洛原料药的公司之一。公司在国内头孢克洛原料药市场有着明显的竞争优势,市场份额占比50％左右。此外,公司已掌握生物酶法催化法制备头孢克洛技术,具备成本优势,在日本、欧洲、韩国、巴基斯坦等国家实现了酶法催化技术产品的注册,有助于进一步拓展销售区域和客户群。

   新品种拓展+产业链前向、后向延伸,目标国际一流药企。公司战略目标是在大健康领域,以原料药为基础,产业链向前布局中间体的延伸、材料化学、合成生物学等领域;产业链往后,涉足仿制制剂、改良型创新药、特医食品、化妆品等领域,目标是发展成为特色中间体、高端原料药、制剂一体化生产的国际一流药企。新产品方面,头孢妥仑匹酯、头孢美唑、非布司他、卢立康唑等新产品正在不断投产,带来持续的业绩增量。从中期的角度,可转债项目之一的制剂产能建设,将进一步延伸公司产业链,提高利润水平。

   投资建议:预计公司2023～2025年归母公司净利润1.37亿元、1.74亿元、2.36亿元,同比增长31.2％/27.1％/35.3％,对应EPS为1.21、1.53、2.07元,PE为17.8、14.0、10.4倍,首次覆盖给予"买入-B"评级。

   风险提示:原材料价格持续上涨的风险;国内外市场竞争的风险;产能利用不足的风险;折旧摊销增加的风险;研发失败或进度不及预期的风险;产品质量和安全生产的风险等。