双箭股份(002381):22Q4毛利率环比改善,7500万平方米产能2023年陆续投放-公司研究报告

22Q4毛利率环比增加6.09个百分点。2022年公司实现营业收入23.35亿元,同比增长21.86％;归母净利润为1.14亿元,同比下滑23.64％;扣非净利润为1.21亿元,同比增长4.45％。2022年度,公司生产各类输送带7234.28万平方米,同比增加10.79％,销售各类输送带7354.12万平方米,同比增加16.24％。2022Q4毛利率21.16％,环比增加6.09个百分点;同比增加9.06个百分点。2022Q4归母净利润2878万元,环比增长7％,同比增长208％。

   2022年输送带主要下游总体运行平稳。煤炭、港口、钢铁、水泥、火电五大行业虽受经济形势等多方因素的影响,但总体运行较平稳。根据国家统计局发布的统计资料显示,2022年,规模以上工业企业原煤总产量达到45.6亿吨,同比增长10.5％;钢铁行业中粗钢产量101795.9万吨,同比下降1.7％,钢材产量134033.5万吨,同比增长0.3％;水泥产量为21.3亿吨,同比下降10.5％。根据国家交通运输部发布的数据显示,2022年港口完成货物吞吐量156.85亿吨,比上年增长0.9％。由于输送带存在使用寿命,且输送线规模庞大,更换需求是其主要市场,在各下游产业平稳发展的情况下,输送带市场需求保持稳定。

   公司规划到十四五末输送带产能突破1.5亿平方米。坚持做强输送带主营业务,并逐步从输送带制造商向物料输送系统整体解决方案领域拓展,同时做大养老健康产业。公司未来几年将加大输送带主业的投资,谋划输送带生产线智能化建设,到"十四五"末产能突破1.5亿平方米,进一步提高双箭输送带市场占有率。在技术创新方面加大研发投入,进一步开发适合市场需求的新产品,并大力推广特种用途的产品(陶瓷界面输送带,索道输送带,管状输送带,柔性输送带等新产品)。

   7500万平方米输送带产能将陆续投放。德升胶带"年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目在建中;台升公司6000万平方米产能目前正在建设规划中。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.61亿元、2.64亿元和2.78亿,结合可比公司估值,我们给予公司2023年19-22倍PE,对应合理价值区间为7.41-8.58元,"优于大市"评级。

   风险提示。宏观经济不稳定风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。