上海莱士(002252):经营持续稳健,看好公司治理改善及价值重估-年报及一季报点评

公司资产质量良好,营收利润稳步高增长。公司2022年及2023Q1保持高速稳健增长,一方面是公司采浆稳步增加,2022年采浆突破1400吨,另一方面是22年底及23年1月新冠患者对静丙的巨大需求、静丙出现供应缺口。浆站建设方面,公司2023年2月新获批浆站1家,目前合计共有浆站42家,国内数量仅次于天坛。公司收入持续高增长主要是引进新业务,2020年公司通过定增换股引进基立福成为大股东(持股26.20％),取得GDS(血筛核酸试剂全球龙头)45％股权,基立福将国内白蛋白进口总代业务交给上海莱士,同时GDS血筛试剂中国区也已由莱士开始代理销售。

   关注公司治理变化预期。公司股价之前被压制,主要是原有两大股东莱士中国与科瑞天诚股权被动减持问题。根据公司23年一季报,莱士中国与科瑞天诚已分别被动减持至5.39％、2.44％,合计持股7.83％。

   公司近期公告新一届董事会换届选举,基立福作为大股东提名5位董事候选人,有通过控制董事会实际控制公司的可能,公司治理结构变化值得关注。

   投资建议:公司资产质量优秀,股东及治理结构问题如能解决,估值有较大修复空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.35、25.85、29.87亿元,同比增长18.90％、15.63％、15.57％,对应EPS为0.33/0.38/0.44元,对应PE为20/17/15倍,首次给予"推荐"评级。

   风险提示:股东及治理结构不合理对公司经营造成干扰的风险、新增浆站规划不及预期的风险、浆站管理及血制品质量事件风险等。