国联水产(300094):亏损同比收窄,预制菜延续快速增长-2022年年报和2023年一季报点评报告

事件:

   公司发布公告:2022年实现营收51.14亿元,同比+14.31％,归母净利润-758万元,2021年同期-1,384万元,其中4Q22实现营收11.66亿元,同比-0.77％,归母净利润-0.6亿元,2021年同期-0.25亿元。1Q23实现营收14.15亿元,同比+33.23％,归母净利润0.1亿元,同比+10％。

   投资要点:

   2022年营收逆势增长,2023年Q1营收实现开门红:1)分品类看:2022年公司水产食品/饲料/其他分别实现营收48.28/2.01/0.85亿元,同比+18.97/-35.36/-18.77％。2022年,尽管公司生产经营面临国内特殊市场环境、全球通胀等国内外多重不利因素影响,但营业收入仍实现逆势增长,延续了经营向好的趋势。2)2023年Q1公司实现营收14.15亿元,同比增长33.23％,随着疫情放开,下游消费场景逐渐恢复,我们预计公司预制菜业务在一季度保持较快增长。

   国内业务(大陆和港澳台)占比稳步提升,预制菜表现亮眼:1)报告期内,公司国内市场(大陆和港澳台)实现营业收入34.91亿元,占比总营收68.26％,2021年同期为59.76％,占比进一步提升。公司国内市场全渠道营销体系不断加强,分销、餐饮重客、商超、电商等销售渠道持续优化。2)2022年公司预制菜营收11.31亿元,同比增长34.48％,我们预计公司预制菜增长主要由国内市场拉动。报告期内,公司在预制菜业务持续发力,提升销售团队匹配度及专业能力,向市场推出了菠萝烤鱼、剁椒金鲳鱼、奶香麦片脆皮虾、香烤凤尾虾、调味牛蛙等20余款预制菜新品,预制菜销售在各渠道得到稳步增长。2023年公司对小霸龙烤鱼进行升级、发布焗汉虾系列新品,有望继续领跑水产预制菜赛道。

   存货减值同比收窄,盈利能力有所增强:1)2022年公司实现毛利率12.73％,同比-2.57pct,销售/管理/研发费用率分别为4.91％/2.72％/1.07％,同比-0.13pct/-0.52pct/+0.11pct,实现归母净利率-0.15％,同比+0.16pct。报告期内,公司加大研发投入,对产品工艺、口味、包装等进行升级,积极打造大单品。2022年美国子公司SSC亏损5444.85万元,拖累公司盈利能力。2022年公司存货减值为-1.11亿元,营收占比为2.2％,拖累公司盈利水平,但同比2021年的资产