凯美特气(002549):业绩低点逐步过去,持续加码电子特气-点评报告

事件:1、公司公告:2022年实现营收8.5亿元,同比增长28％;实现归母净利润1.7亿元,同比增长19％。2023年一季度营收1.4亿元,同比下滑31％;实现归母净利润-0.1亿元,同比下滑116％。2、公司公告:设立全资子公司海南文昌凯美特航天气体有限公司。

   2022年特种气体收入占比大幅提升;下游疲弱,传统主业盈利能力有所降低2022年特种气体、二氧化碳、氢气、燃料、空分气体收入占比分别30％、29％、20％、17％、3％,其中特种气体收入2.6亿元,占比大幅提升(2021年氪氙氖收入占比3％)。2022年公司毛利率40％,较2021年小幅下降2pct,主要系宏观经济疲软工业级二氧化碳、空分气体、氢气等毛利率下行所致。2022年特种气体毛利率52％,较2022年上半年有所降低,主要系原材料价格上涨所致。

   加速布局航天气体,拟投资4亿元建设专业航天气体研发及生产加工基地海南商业航天发射场是中国首个开工建设的商业航天发射场,公司拟成立全资子公司海南文昌凯美特,总投资4亿元,建设期2年,建成后将为海南商业航天发射场提供液氮、液氧、液氢、液体甲烷、氦气等产品。

   展望2023年,传统业务有望企稳,激光混配气有望快速增长(1)传统业务:公司投资20亿元用于扩张二氧化碳以及双氧水等产能。主要项目:(a)福建凯美特拟投资5.2亿元实施30万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。(b)揭阳凯美特项目总投资14.86亿元,完成建设后将实现30万吨/年高纯食品级二氧化碳和30万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。(2)电子特气:公司已取得ASML认证,2023年将重点销售激光混配气。

   拟定增募资10亿元,用于实施宜章电子特气、福建双氧水等项目,正稳步推进公司计划非公开发行股份募集资金10亿元,用于实施宜章凯美特特种气体、福建凯美特双氧水等两项目,两项目计划投资总金额分别为5.9、5.2亿元。宜章凯美特特种气体项目实施主要产品包括电子级溴化氢、电子级乙炔、氟基混配气等产品。据公告,预计项目建成后年收入6.8亿元,净利润2.9亿元。

   2022年限制性股票激励计划首次授予完成,覆盖面广泛彰显管理层信心股权激励业绩解锁条件为2022-2024年净利润分别不低于1.8、2.5、3.5亿元

   盈利预测及估值预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.9、3.9、5.2亿元,三年复合增速47％,对应PE分别为27、20、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。