霍莱沃(688682):多因素致业绩承压,一季报实现高增长-2022年年度报告及2023年第一季度报告点评

事件:公司于2023年4月25日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。点评:

   2022年业务交付受到明显影响,2023年第一季度实现高增长2022年,公司实现营业收入3.36亿元,同比增长2.02％,主要系公司业务交付受到外部环境变化影响,使得营业收入增速放缓;实现归母净利润5041.20万元,同比下降17.25％。分业务看,电磁测量系统实现收入2.41亿元,同比下降8.05％;电磁场仿真分析验证业务实现收入0.42亿元,同比增长28.39％,主要系公司的三维电磁仿真软件、复杂电磁环境仿真软件及半实物仿真系统等核心产品下游需求明显提升;通用测试业务实现收入0.43亿元,同比增长35.99％。2023年第一季度,公司实现收入0.76亿元,同比增长40.20％;实现归母净利润0.04亿元,同比增长49.14％。

   RDSim取得里程碑式的成果,研发迭代打开多应用领域2022年,公司在电磁仿真分析验证业务板块的重点工作为核心产品三维电磁仿真软件RDSim的市场推广及研发迭代,并取得了里程碑式的成果,RDSim成功入选工信部2022年工业软件优秀产品。RDSim具有多算法融合优势,可实现针对各类电磁结构的高精高速仿真。核心算法包含改进的矩量法、快速算法、高频渐近算法、积分方程快速直接求解法与特征模算法等。RDSim目前已可实现近亿级网格量的大规模计算,并成功于超算平台上完成万核以上的大规模仿真,在航空隐身、汽车雷达等领域均有突破性进展。

   下游需求快速释放,电磁测量系统业务多点突破公司在电磁测量系统业务板块进一步加大了市场开拓力度。随着低轨卫星建设的推进,公司面向卫星有效载荷的射频测量系统业务实现了快速增长;随着隐身装备的研制及生产需求的快速上升,雷达散射截面测量系统的市场需求快速释放,公司凭借在该领域领先的技术优势积极开拓市场并取得了突破性的成果,相关业务收入实现了快速增长;随着国产汽车毫米波雷达量产需求逐步兴起,公司开始承接汽车毫米波雷达的测量系统需求。产品研发方面,公司成功研发了动态散射测量系统等新产品,进一步加大了电磁测量系统射频及机械子系统的关键硬件的研发投入,并在反射面和低散射支架等核心硬件的自主研发方面取得了突破性进展。

   盈利预测与投资建议国防信息化建设的持续推进为相关的电子信息公司带来了新的发展机遇,公司有望充分受益。预测公司2023-2025年的营业收入为4.74、6.37、8.41亿元,归母净利润为0.91、1.27、1.73亿元,EPS为1.75、2.45、3.32元/股,对应PE为49.35、35.25、26.02倍。上市以来,公司PE主要运行在45-145倍之间,考虑到公司的成长性,给予2023年70倍目标PE,对应的目标价为122.50元。维持"买入"评级。

   风险提示核心算法泄密的风险;人才流失风险;产品升级和技术迭代的风险;市场竞争加剧的风险;产业政策的风险;收入季节性波动的风险。