苏垦农发(601952):节奏放缓,蓄力向前-2023一季报点评

公司发布2023年一季报。一季度实现营业收入24.5亿元,同比-4.4％;实现归母净利润1.2亿元,同比-13.4％。

   原粮需求偏弱,公司销售节奏有所放缓。受行业原粮需求偏弱影响,公司Q1销售原粮21.42万吨,同比减少22％,其中大小麦/水稻分别销售10.4/3.6万吨,同比分别下降16％/51.6％。种子销量4.66万吨,同比减少8％,其中麦种销量1.9万吨,同比减少31.1％;稻种销量2.74万吨,同比增加20.3％。总体看,粮食端销售略有承压,后续静待需求恢复。一季度末,公司仍有大小麦、水稻库存分别32.38、42.83万吨,同比+56％、-15.2％,库存相对殷实,以待未来贡献利润。

   粮价环比下降,其他收益同比上升。一季度,行业粮食价格表现相对疲软,江苏小麦现货均价3158.5元/吨,环比下降1.7％;粳稻现货均价2834元/吨,环比下降1.4％,受粮价走弱影响,公司盈利能力略有下滑,一季度毛利率12.77％,同比下降1.23pct;净利率5.02％,同比下降1pct。一季度其他收益3272万,同比上升58.9％,从2022年年报来看,公司其他收益大部分为政府补贴,补贴规模一方面随着公司种植面积的增加而增长,同时随着公司种植结构而优化,公司去年增加了大豆玉米带状符合种植推广补贴。

   预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.64、10.77、11.46亿,同比增长16.7％、11.8％、6.4％,根据前次估值水平,给予23年21xPE,目标价14.70元,公司业绩稳增,面积扩张和粮价弹性持续兑现,农垦龙头发展前景可期,维持"买入"评级。

   风险提示农产品价格波动风险、政策风险、行业竞争与产品风险、内部关联交易风险等。