爱乐达(300696):22年公司业绩承压,积极布局装配环节

事件:2023年4月,公司发布2022年年报和2023年第一季度报。2022年,公司实现营收5.61亿元,同比下降8.60％;实现归母净利润2.13亿元,同比下降16.62％,业绩不及预期;扣非后净利润2.04亿元,同比下降18.19％。2023年一季度实现营收1.50亿元(同比-15.10％),扣非归母净利润0.56亿元(同比-11.92％)。

   22年业绩有所下滑,积极布局装配环节2022年,公司航空零部件制造业务实现营收5.61亿元,同比-8.60％,主要由于2022年度公司受宏观环境和高温限电停电等客观因素影响。毛利率方面,航空零部件制造业务为51.99％,同比-4.64pct,主要系公司受军品审价因素及产品结构调整影响。公司2022年积极布局部件装配环节,获得某主机厂多个分厂部件装配订单,预计2023年部件装配业务业绩得到提升。

   持续推进募投项目,提升整体装备制造水平公司持续推进"航空智能制造及系统集成中心"募投项目建设,加快项目工程验收和设备采购安装,2022年投资活动现金流出小计同比增加50.09％。

   公司计划2023年年内实现数控智能制造、特种工艺表面处理以及部件装配三大板块全面投产。同时公司持续深化数字化、信息化运用,通过技术改造方式,对安泰厂区和天勤厂区装备进行升级建设,提升整体装备制造水平。

   盈利预测、估值与评级考虑到公司数控精密加工领域处于领先地位,我们预计公司2023-25年营业收入分别为8.97/11.65/13.41亿元,对应增速分别为59.79％/29.96％/15.02％,归母净利润分别为3.60/4.90/5.63亿元,对应增速分别为69.54％/36.06％/14.83％,三年CAGR为38.36％,EPS分别为1.23/1.67/1.92元/股,对应PE分别为20/15/13倍。鉴于公司是国内稀缺的布局全流程航空零部件供应商,参考可比公司估值,我们给予公司2023年33倍PE,目标价40.59元。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策调整,市场竞争加剧,客户订单波动。