东土科技(300353):季度业绩高增,2023年展望工控业务规模化落地

2022年和1Q23业绩符合我们预期公司公告2022年业绩:2022年公司实现收入11.05亿元,同比+17.4％;归母净利润0.20亿元,同比+288.9％;扣非归母净利润为-1.1亿元,亏损同比扩大。其中4Q22实现收入5.23亿元,同比+35.9％;归母净利润0.78亿元,同比+94.7％;扣非归母净利润0.24亿元,同比扭亏为盈。

   同时公告1Q23业绩:实现收入1.74亿元,同比+72.9％(主要由于1Q22低基数);归母净利润-0.61亿元,扣非归母净利润-0.67亿元,亏损同比收窄。3Q22以来公司季度收入同比增速均在30％以上,业绩增长动能强韧。

   发展趋势工业通信业务增速稳健,工业控制业务快速落地。工业通信方面,2022年工业网络通信收入7.34亿元,同比+11.0％(其中海外收入1.61亿元,摆脱疫情影响实现同比26.2％增速);大数据网络服务和工业互联网业务收入2.58亿元,同比+28.6％,在矿山和化工领域落地多个标杆项目。工业控制方面,操作系统和工业软件业务收入0.99亿元,同比+64.9％,CNC数控机床操作系统具备产业化扩张条件,装备制造业5G+云化PLC初步落地;工业边缘控制服务器收入0.14亿元,同比有所下滑(新增订单0.43亿元,同比翻倍),在风机辅控、桥梁监测领域持续收获订单,我们看好2023年工业控制业务有望在前期积累下实现规模化扩张。

   在手订单充沛,全年预计实现35％左右收入同比增速。2022年公司新签订单15.04亿元,同比+28.0％;1Q23新签订单约3亿元,截至1Q23在手未执行订单超过13亿元,奠定业绩高增长基础,我们预计2023年公司有望实现约35％收入增速。利润端来看,2022年各板块部分定制化项目拉低整体毛利率5.96ppt至37.6％,我们预计2023年随着标准化产品落地,毛利率有望实现稳中有升,考虑到费用管控良好,预计2023年公司净利润有望同步高速增长。

   盈利预测与估值考虑到公司工业控制业务有望加速落地,上调2023/2024年收入预测2.9％/8.4％至14.92/19.88亿元;考虑到部分项目定制化拖累毛利率,维持2023/2024年利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和15.5元目标价(基于2023年SOTP估值,预计2023年工业控制业务实现3.48亿元营收,给予10x2023年P/S;考虑到工业通信业务贡献主要利润,给予40x2023年P/E)。

   目标价较当前股价有24.5％上行空间,当前股价对应55.0/29.3倍2023/2024年P/E。

   风险研发投入超预期;工业控制产品拓展进度不及预期。