广大特材(688186):一季报超预期,业绩开始兑现,继续推荐!-2023Q1业绩点评

事件:公司2023Q1实现归母净利润0.73亿元,同比增248％,环比增219％;实现扣非净利润0.41亿元,同比增228％。

   点评:增长原因1)风电大齿轮项目开始贡献收入。2023Q1公司收入同比增30％,系公司大齿轮项目部分工序产线已进入试生产阶段;同时东汽子公司收入亦有所增长。2)成本缓解。由于原材料价格下跌,2023Q1公司毛利率重回21％,环比增7pct,逼近2021H1水平。3)收到高质量补助。公司收到高质量发展补助0.38亿元。

   风电大齿轮供不应求,进入业绩释放期1)大型齿轮箱零部件精加工项目,在风电大型化、机型变换、深远海比例提升三重因素推动下,需求爆发式增长,但供应严重不足,目前或已成为风电最紧缺的环节。2公司产品扩产节奏领先同行,在2021年10月即开工建设3部分工序产线已进入试生产阶段,公司正在积极同步推进项目建设及下游客户拓展工作。

   铸件业务见底回升公司20万吨铸件产能规模可观,,2021H22022年需求不足影响开工率进而拖累业绩。随着风电招标项目逐步进入交货期,以及风机价格逐步触底,23Q1开始铸件业务迎来改善,逐步贡献利润增量。

   其他业务稳中有升1)传统齿轮钢业务稳健,军工高温合金及高强钢稳步推进,上述均受益原料下跌成本逐季度改善;2)东汽子公司业务壁垒较高,即将进入收获期,产量放量叠加成本下降。

   盈利预测与投资评级:基于公司2023Q1报告,我们预测公司20232025年收入为45/70/85亿元,同比增34％/56％/我们维持20232024年业绩预测,即20232025年归母净利润为4.0/7/0/10.1亿元,同比增291％/75％/43％,对应PE分别为16/9/6x;公司作为稀缺的大齿轮标的且成长性较强,被显著低估,因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;原材料价格波动。