高新兴(300098):22年业绩承压;1Q23盈利能力改善

2022年业绩短期承压;1Q23盈利能力预计改善根据公司2022年年报,2022年公司营收/归母净利润分别为23.33/-2.72亿元,分别同比下滑13％/729％;其中Q4单季营收/归母净利润分别为6.77/-1.99亿元,分别同比下滑38％/1153％,主要系国内外宏观经济环境变动、市场下行、竞争加剧、部分项目及订单交付不及预期等因素影响。根据公司业绩预告,预计1Q23综合毛利率改善。考虑到公司部分订单交付节奏波动,我们预计公司2023～2025年归母净利润为0.87/1.53/2.36亿元(前值:1.24/2.09/-亿元),可比公司2023年Wind一致预期PE均值为74x,考虑到公司交通业务、公安业务有望取得持续突破,给予公司2023年90xPE,目标价4.51元(前值:4.05元),维持"增持"评级。

   2022年部分产品线需求波动;公司交通行业营收彰显韧性分产品线来看,2022年公司物联网连接及终端和应用营收为13.87亿元,同比减少7.63％;警务终端及警务信息化应用营收为2.11亿元,同比减少46.19％;软件系统及解决方案营收为7.35亿元,同比减少5.71％。分行业来看,2022年公司公安行业营收7.67亿元,同比减少17.79％;电信行业营收4.52亿元,同比减少36.99％;交通行业营收8.89亿元,同比增加6.47％,根据公司年报,其中公司前装T-Box产品达成吉利大客户主要车型的装车覆盖,此外在铁路业务方面,公司新一代列控GYK-160项目完成中铁检验认证中心的CRCC认证并实现销售,有望成为未来新的增长点。

   2022年综合毛利率小幅下滑;费用端基本平稳2022年公司综合毛利率为26.23％,同比减少1.80pct。分板块来看,2022年公司物联网连接及终端和应用毛利率为30.74％,同比增加0.73pct,其中车联网产品毛利率为18.88％,同比减少3.58pct;警务终端及警务信息化应用毛利率为44.00％,同比增加0.14pct;软件系统及解决方案毛利率为12.62％,同比减少3.66pct。费用方面基本平稳,公司2022年销售/管理/研发费用率分别为13.44％/7.87％/13.21％,分别同比+2.36pct/-0.06pct/-0.12pct。

   1Q23预计减亏,收入质量有望改善根据公司一季度业绩预告,公司预计1Q23营收为3.3～3.5亿元,同比减少13％～18％;归母净利润为-0.25～-0.15亿元,同比减亏69％～81％。公司积极开拓车联网及智慧交通、公共安全等物联网垂直应用领域业务,1Q23收入较上年同期虽有所下降,但收入质量有望改善,综合毛利率有所提高,叠加公司加强成本管控、聚焦资源投放,带动1Q23亏损额同比收窄。

   风险提示:订单量不及预期,新客户拓展存在一定周期