威高骨科(688161):疫情与渠道去库存导致短期业绩承压,看好平台型骨科龙头长期发展-2022年报点评

事件公司发布2022年报,全年实现营收18.48亿元(14.18％％,表示同比增速,下同);归母净利润5.44亿元(21.17％％);扣非归母净利润5.33亿元(21.43。由于2022年创伤、关节执行集采渠道去库存疫情封控影响择期手术量收入利润低于我们预期。

   渠道换货及疫情封控影响较大2022年四季度收入利润承压。2022Q4公司实现收入4.55亿元21.93％单季度归母净利润1.02亿元48.0％。渠道改革有效降低销售费用2022年销售费用6.01亿19.50销售费用率32.54研发费用1.08亿11.10研发费用率5.83。毛利率74.77同比下降6.4pct净利率29.43％％,同比下降2.67pct。

   公司积极应对集采,实现全产品线中标。脊柱领域,公司威高骨科、威高亚华、威高海星三个脊柱品牌和明德生物一个骨水泥品牌,合计报量约14.1万台,为行业第一公司参与报量的所有产品全部中标,首年采购需求量总计12.7万套。创伤领域,威高骨科、威高海星、健力邦德三个创伤品牌合计报量约26.6万台,市占率进一步提升。关节领域,2022年3月起各省陆续执行2021年人工关节集中带量采购结果,威高亚华、威高海星两个关节品牌合计手术需求量约5.2万台,占全国集采需求量9％9％,较集采前手术量提升36.8％。

   拟收购新生医疗,丰富公司产品管线。2022年12月公司拟以现金方式购买威高生物科技、威高富森、威高医疗影像和威高齐全持有的山东威高新生医疗100％股权,交易金额为10.3亿元。本次收购完成后,新生医疗将成为公司的全资子公司,此次收购系同一控制下的企业合并。新生医疗主营业务为富血小板血浆(PRP)制备用套装和封闭创伤负压引流套装的研发、生产和销售,并购后有望提升公司盈利能力。

   盈利预测与投资评级:考虑到今年脊柱执行集采我们将20232024年归母净利润由9.6811.56亿元调整至6.03/7.32亿元,预计2025年为8.47亿元,对应当前市值的PE分别为38/3127倍维持"买入"评级。

   风险提示:院内手术量恢复不及预期,新产品推广不及预期等。