安宁股份(002978):经营稳健,能源级钛材料项目稳步推进-2022年年报点评

维持"增持"评级。公司2022年实现营收19.96亿,同比降13.35％,实现归母净利润10.95亿,同比降23.72％;Q4实现营收4.86亿,同比升6.29％,实现归母净利润2.24亿,同比降8.82％,公司4季度业绩符合预期。考虑到新项目带来的增量,上调公司2023-24年EPS预测为3.56/4.28元(原3.56/3.9元),新增25年EPS预测为5.54元,对应归母净利润分别为14.27/17.17/22.2亿元。维持目标价48.17元,维持"增持"评级。

   经营稳健,钛精矿销量平稳。22年公司钛精矿销量51.3万吨,较21年降2.45万吨;钒钛铁精矿销量138万吨,较21年降3.1万吨,公司经营稳健。22年钛精矿、铁精矿销售均价分别为2406、539元/吨,同比分别上升42、下降181元/吨,吨毛利分别为1940、296元/吨,同比分别上升7、下降178元/吨。23年钢铁需求恢复,预期公司铁矿盈利或逐渐恢复。

   能源钛材料项目稳步推进。公司持续推进能源钛材料项目,延伸自身产业链。公司能源钛项目的产品可用于氢燃料电池、电力、航空航天、油气开采和开发、民用消费品等领域,下游需求增速较快。我们认为能源钛项目的落地将为公司打开新的成长空间。

   磷酸铁项目预期将贡献增量。公司磷酸铁项目充分利用参股公司东方钛业的硫酸亚铁副产物,结合攀西地区绿电资源优势,在成本端具备竞争优势。根据公司投资者关系记录表,公司磷酸铁项目已经进入主体厂房的建设阶段,磷酸铁项目预期将逐渐为公司贡献业绩增量。

   风险提示:新建项目进度不及预期,地产需求大幅下行。