乐惠国际(603076):啤酒设备龙头,精酿鲜啤从"产品好"到"卖得好"

乐惠国际核心逻辑1、一句话逻辑啤酒设备龙头,转型精酿鲜啤;精酿鲜啤将从"产品好"到"卖得好"。

   2、超预期逻辑(1市场预期:市场预期公司鲜啤业务呈现缓慢拓展态势;认为公司由ToB转型ToC较为困难,精酿鲜啤业务难以有爆发性增长。

   (2我们预测:公司鲜啤业务2022年已从"01"过渡到从"1N"N",开启模式复制2023年将进一步从产品好到卖得好"",带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。原因为1公司转型3年至今,鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。当地总经理大多有极为丰富的啤酒业务经验。2重大战略调整:定位城市酒厂"",当地总经理负责制,深耕当地市场,战略聚焦本土化"",战略方向正确。3全国性工厂布局,已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地,另有武汉工厂等在建中,规划在成都、昆明、西安、福州、南京等地筹建,全国性鲜啤工厂网络逐步形成中。

   3、检验与催化(1检验的指标:鲜啤月度销售数据;各主要酒厂(沈阳、长沙、上海、宁波)逐步盈利;各地经销商终端、餐饮大客户、大型超商、小酒馆打酒站等各渠道进展情况。

   (2可能催化剂:重要渠道大规模突破、销量大幅提升(预计4月下旬开始,5、6、7、8、9月为销售旺季)。

   4、研究的价值(1与众不同的认识:市场低估了公司鲜啤业务从"1N"的复制扩张速度。

   (2与前不同的认识:随着常态化消费恢复,公司发展外部最大制约因素解除,预计今年鲜啤业务渠道、客户、销量提升趋势确定性大增;大股东减持结束。原计划减持3％3％,实际减持1.35％1.35％;压制股价因素之一消除。

   5、盈利预测与估值我们预计2022～2024年归母净利润分别为0.2/12.1亿元,增速为524028220222024年三年复合增速64PE2154324倍。看好公司装备业务迈上新台阶,鲜啤业务从"1N"大规模复制加速,销量持续高增维持买入评级。

   6、风险提示疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期