四方新材(605122):深耕重庆混凝土行业,矿山一体化优势显著

重庆混凝土头部企业,横向并购扩张产能

   公司是重庆市最早成立的建材制造商之一,以商品混凝土为主业,同时生产砂石骨料。根据业绩预告,公司22年营收约为16.55亿元、YOY+22.54％,扣非后归母净利润在-1.31至-0.87亿元之间,主要由于混凝土产品价格下降、运输成本上升、计提减值损失所致。上市后公司持续进行行业整合,先后收购硂磊高新、重庆鑫科、重庆庆谊辉股权,混凝土产能增至1550万m3,实现了重庆主市场的全覆盖。随着收购项目的陆续投产,23年公司混凝土产量有望继续增长。

   受益经济圈战略,重庆基建需求释放

   成渝城市圈有望成为国内经济增长"第四级",推动公司所在巴南区"一区五城"建设有序发展。23年重庆市计划完成交通投资1100亿元、水利投资390亿元,与22年相比,交通领域投资增加7％、水利领域投资增加49％,对区域混凝土需求构成利好。

   横向扩产提升份额,纵向并购降低成本

   公司所处巴南区石灰岩资源丰富,19年公司对原有矿山进行整合,实际年产量已达598.3万吨,2021年收购的白云山社石灰石矿山的采矿证规模为100万吨/年。按照1m3混凝土消耗1.9吨砂石计算,23年公司砂石原料自给率约56％,有利于成本的下降。

   盈利预测与投资建议

   我们看好23年重庆混凝土市场需求,有助于公司新产能的释放,同时公司新并购的矿山将提升原料自给率,进而降低成本。我们预计22-24年公司营收分别为16.55/26.82/31.75亿元,归母净利润分别为-1.15/2.08/3.10亿元。首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   矿山政策变动风险;原料价格波动风险;销售区域集中风险。