霍莱沃(688682):交付受限导致短期承压,23年修复可期

事件概述:2月28日,霍莱沃发布2022年度业绩快报。2022年,公司实现营业收入3.36亿元,同比增长2.02％;实现归母净利润5025.03万元,同比下降17.51％。交付受限导致短期承压,23年修复可期全年来看,公司实现营业收入3.36亿元,同比增长2.02％;单Q4来看,公司实现营收1.43亿元,同比下降17.5％,业绩短期承压。我们认为疫情对公司2022年的经营产生了一定压力,主要系公司的主要业务,电磁测量系统需要现场实施和交付,而公司总部位于上海,下游客户主要分布于成都、北京、西安,因此2022上半年的上海疫情及下半年的全国疫情,均对公司业务交付形成了明显的不利影响,进而影响到公司的收入确认和盈利能力。但另一方面来看,在诸多不利因素的扰动下,公司2022全年依旧实现了正增长,从侧面反应出军工信息化景气度维持较高水平,电磁测量系统作为装备研发、生产过程中的必备工具,整体需求旺盛,2023年修复可期。

   电磁测量应用场景持续延伸,高景气下游应用持续涌现根据公司2022半年报,公司面向卫星载荷的射频测量系统业务增长明显,雷达散射截面测量系统的市场需求快速释放,未来隐身测试和卫星射频测量业务有望成为电磁测量业务的重要构成部分。1)装备隐身化是大势所趋,雷达散射截面测量需求大。当前,隐身能力已成为衡量现代武器装备性能的重要指标之一,包括飞机、导弹、舰船、坦克等都开始将隐身性能作为设计目标之一,对于隐身性能测量需求也随着隐身化程度的提升而快速增长。随着处于研发、量产、列装的隐身装备的数量提升,对于配套隐身性能测量系统的需求有望快速上升。2)低轨卫星步入发展快车道,射频测量需求先行。近年来全球轨卫星发射数量持续增加,主要系低轨卫星在低延时通信、军工、物联网领域的价值逐渐显现,而低轨的频谱与轨道归属采用"先发先得"原则,因此全球主要经济体均在低轨卫星领域展开了积极的布局。我们认为,中国星网的大规模建设有望带动行业景气度上行。考虑到公司收购的弘捷电子主要面向卫星载荷的相关厂商提供射频测量系统,其需求将先于星座实际建设,有望率先受益于行业景气度提升。

   风险提示:1)工业软件关键核心技术研发和商业模式发展不及预期;2)相关软件政策的连续性和支持力度存在不确定性;3)产品应用推广和产业生态构建不及预期;4)专业人才供给不足。