依顿电子(603328):业绩高增,汽车和光伏带来成长动力-动态点评

【事项】

   2023年1月30日晚,依顿电子发布2022年年度业绩预增公告,预计2022年度实现归母净利润2.54亿元到2.82亿元,与上年同期相比将增加1.03亿元到1.31亿元,同比增加68.65％到87.24％;预计实现扣非归母净利润为2.51亿元到2.79亿元,与上年同期相比将增加1.05亿元到1.33亿元,同比增加71.47％到90.60％。

   【评论】

   产品均价提升和汇兑收益助力公司业绩增长。公司汽车PCB业务发展势头良好,份额占比进一步扩大,产品销售均价同比有所上升,叠加上游原材料价格的回落,公司综合毛利率同比增加,营业收入稳步增长;同时公司外销占比较高,2022年度受美元走强的影响,公司产生一定汇兑收益,而去年同期公司产生汇兑损失0.26亿元,汇兑收益也贡献了一部分业绩。

   深化发展汽车板和新能源及电源业务。随着现代汽车电子化、智能化程度的不断提高,汽车板需求不断提升,相关厂商有望长期收益。公司汽车PCB产品涉及动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯四大系统,2022年上半年,公司汽车电子业务占比达到46％,随着汽车板占比的不断提升,在汽车板毛利率较高的前提下,公司盈利能力有望再创新高;同时,公司新客户开拓较为顺利,目前已经实现了博世、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户的供货,另有部分新能源汽车客户打样认证工作在有序推进。在新业务开拓方面,公司已实现光伏PCB、MINILEDPCB、物联网PCB的量产供货,其中用于裂变器的光伏PCB受益于光伏产业的发展,快速上量,新领域及新客户的开拓进一步提升了公司的业务实力。

   新产能的落地促进公司业务规模的提升。公司数字化智能化新工厂一期项目于2022Q1完成了设备安装、调试和试产,并于Q2开始量产。新工厂分两期建设,总规划年产能超200万平方米,主要用于高端汽车PCB、新能源PCB、光伏PCB的生产。新工厂产能的逐步释放助益公司业务规模的提升,同时有利于公司深耕汽车PCB以及新能源PCB领域,精细化发展提升公司在相关领域的综合竞争力。

   【投资建议】

   公司深耕汽车板,积极拓展新能源业务,鉴于下游需求的复苏节奏较慢,我们小幅下调公司2022/2023/2024年的营业收入分别至33.97/44.20/56.20亿元;根据公司处于客户拓展以及产能爬坡的阶段,我们上调公司费用水平,进而小幅下调2022/2023/2024年归母净利润分别至2.72/3.56/4.65亿元,EPS分别为0.27/0.36/0.47元,对应PE分别为26/20/15倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   新客户拓展不及预期;

   产能释放不及预期;

   市场需求景气度不及预期。